Een nieuw raamwerk van Schroders en CalPERS toont aan dat de aanpassingsmaatregelen die de meeste schade voorkomen, particuliere investeerders het laagste rendement opleveren. Veerkrachtige gebouwen, toeleveringsketens en de veerkracht van het elektriciteitsnet behoren tot de weinige gebieden die op beide vlakken goed scoren.
Schroders heeft een raamwerk gepubliceerd dat 102 klimaatadaptatieactiviteiten beoordeelt op basis van de fysieke verliezen die elke activiteit voorkomt. Vervolgens worden die scores vergeleken met het rendement dat beleggers in de overeenkomstige sectoren hebben behaald. De vermogensbeheerder ontwikkelde het praktische gedeelte van het werk in samenwerking met CalPERS, het grootste openbare pensioenfonds van de VS.
Het rapport 'Adaptation and Resilience Imperative ' biedt investeerders een overzicht van waar impact en winst elkaar overlappen. De belangrijkste conclusie is dat dit zelden het geval is. De maatregelen die de meeste schade voorkomen, zijn grotendeels afhankelijk van publiek geld. De hoogste rendementen worden behaald met activiteiten die zich in het midden van de impactranglijst bevinden.
Hoe het raamwerk de impact meet
De kernindicator is de verhouding tussen vermeden verliezen en baten/kosten. Deze berekent de contante waarde van de verliezen die een activiteit voorkomt door de contante waarde van de kosten ervan. In feite meet het wat er niet gebeurt: het ondergelopen magazijn, de mislukte oogst, het ziekenhuis dat overbelast raakt door een hittegolf.
Op basis hiervan voorkomen 95 van de 102 activiteiten meer verlies dan ze kosten. De mediane verhouding is 3.1x en het gemiddelde is 3.8x, met een bereik van 0.6x tot 11.8x. Alle zeven activiteiten met een verhouding lager dan 1.0x zijn digitale of ondersteunende tools, waarvan de waarde indirect via andere interventies tot stand komt.
Het rapport gebruikt geavanceerde irrigatie als voorbeeld. Op representatieve schaal wordt een bedrag van 34.2 miljoen dollar aan verdisconteerde vermeden gewasverliezen gemodelleerd tegenover 14.8 miljoen dollar aan verdisconteerde kosten. Dat levert een verhouding van 2.3x op.
Schroders hanteert een vast disconteringspercentage van 10% voor elke activiteit, waardoor de cijfers conservatief zijn voor activa met een lange levensduur. Het voorbeeld van de zeewering behaalt een score van 10.3x volgens het model. Bij een maatschappelijk disconteringspercentage van 3%, met verliezen die jaarlijks met 4% toenemen, behaalt dezelfde zeewering een score van 51.3x.
De activiteiten met de grootste impact
Directe interventies en waarschuwingssystemen voeren de ranglijst aan. Evacuatieplanning en -infrastructuur staan bovenaan met een score van 11.8x, gevolgd door stormbestendige constructies met 10.9x. Vroegtijdige waarschuwingssystemen en zeeweringen scoren beide 10.3x, terwijl hitte- en gezondheidswaarschuwingssystemen een score van 9.7x behalen.
Klimaatbestendige bouwmaterialen (9.5x), noodhulpsystemen (9.2x) en klimaatbestendige wegenbouw (8.5x) completeren de hoogste categorie. Activiteiten gericht op één enkel gevaar scoren gemiddeld 3.6x, tegenover 2.2x voor activiteiten die meerdere gevaren tegelijk aanpakken.
Impact en rendement wijzen in verschillende richtingen.
Het rapport koppelt elke activiteit aan de dichtstbijzijnde investeringssector en past het waargenomen rendementbereik van die sector toe. Klimaatanalyses en -software voeren de lijst aan met 17% tot 23%. Technologie voor bosbrandbestrijding volgt met 16% tot 20%, en klimaatbestendige landbouw met 15% tot 20%.
De veerkracht van het elektriciteitsnet en energieopslag beslaan 10% tot 25%, terwijl catastrofeobligaties en verzekeringsgerelateerde effecten een rendement van 11% tot 20% opleveren. Platforms voor de toeleveringsketen en logistiek bevinden zich op 13% tot 17%. Daarentegen zijn overstromings- en kustbescherming, hittebestendigheid en natuurgebaseerde activa geconcentreerd op 8% tot 12%.
"Er bestaat geen systematisch verband tussen de BCR (Bank Coverage Ratio) voor vermeden verliezen en het verwachte rendement voor beleggers", schrijven de auteurs. Verschillende activiteiten met het hoogste rendement, zoals klimaatanalyses en catastrofeobligaties, bevinden zich in het midden van de impactverdeling.
Het verschil is het duidelijkst aan de top van de impactlijst. Evacuatieplanning, waarschuwingssystemen en hittegerelateerde gezondheidswaarschuwingssystemen staan allemaal in de top vijf. Het rapport schaart ze onder publieke goederen zonder direct verdienmodel. Zeeweringen, die ook in de top vijf staan, vallen in de categorie overstromings- en kustbescherming van 8% tot 12%. Dat is een van de laagste percentages in de tabel.
De samenvatting legt een verband tussen de kloof en het beleid. "Het is veelzeggend dat de relatie tussen de maatschappelijke waarde (het nut) van de 102 onderzochte activiteiten en het behaalde investeringsrendement zwak is; beleidsstimulansen hebben in de meest gunstige sectoren geen aantrekkelijk rendement opgeleverd."
Waar impact en rendement samenkomen
Een handvol activiteiten scoort goed op beide vlakken. Stormbestendige constructies en veerkrachtige bouwmaterialen staan respectievelijk op de tweede en zesde plaats wat betreft vermeden verliezen. Het rapport schat het rendement van gebouwen op 8% tot 14%.
Klimaatbeheersing in magazijnen (6.8x) en klimaatbestendige toeleveringsketens (6.6x) behoren ook tot de top 20. Platformen voor toeleveringsketens en logistiek hebben een van de hoogste rendementen in het rapport. Microgrids en decentrale energiebronnen scoren eveneens 5.8x, in een sector die zich richt op de veerkracht van het elektriciteitsnet met een rendement tot 25%.
Het rapport wijst ook op 27 activiteiten met een dubbel voordeel die zowel de uitstoot als het verlies verminderen. Elk van deze activiteiten heeft een vijfvoudige verbetering en voorkomt meer dan 50 ton CO2-equivalent per geïnvesteerde miljoen dollar. Ze zijn te vinden in natuurgebaseerde oplossingen, digitale en datadiensten, precisielandbouw en klimaatbestendige infrastructuur.
"Beleggers die op zoek zijn naar rendementen boven het marktgemiddelde zullen zich concentreren op de categorieën technologiegedreven en financiële innovatie, die gekenmerkt worden door sterke marktgroei en schaalbare bedrijfsmodellen," concludeert het rapport.
Het gat dat nog steeds met publiek geld wordt opgevuld
Aan de andere kant bevinden zich activiteiten met een hoge maatschappelijke waarde en zonder verdienmodel. Hieronder vallen gemeenschapsgerichte aanpassing en de integratie van inheemse kennis. Het rapport noemt dit "een herinnering dat een puur commerciële benadering van aanpassing cruciale lacunes zal achterlaten."
Particulier kapitaal blijft beperkt. Cijfers van het Climate Policy Initiative, aangehaald in het rapport, schatten de geregistreerde particuliere financiering voor aanpassing aan klimaatverandering op ongeveer 4.7 miljard dollar per jaar. Het Adaptation Gap Report 2025 van het VN-milieuprogramma stelt dat gericht beleid en gemengde financiering dit bedrag kunnen verhogen tot 50 miljard dollar.
"De noodzaak om veerkracht op te bouwen is duidelijk en groeit," aldus Nelson Da Conceicao, directeur duurzame investeringen bij CalPERS. "Niet alle oplossingen voor aanpassing zijn vandaag de dag puur commercieel aantrekkelijk voor investeerders; het door Schroders ontwikkelde raamwerk biedt vermogensbeheerders en investeerders echter een praktische manier om investeringen te beoordelen, te vergelijken en te prioriteren."
Wat dit betekent voor beursgenoteerde portefeuilles
Schroders paste het raamwerk toe op de 2,476 componenten van de MSCI ACWI-index. Slechts 268 bedrijven, oftewel 11%, behaalden een score. Een kleine groep bedrijven uit de HVAC-, water- en machinebouwsector voert de lijst aan, waaronder Johnson Controls, Carrier, Daikin, Xylem en Jacobs.
Omdat dit liquide large-cap aandelen zijn, kunnen beleggers hun blootstelling goedkoop vergroten. Bij een tracking error van ongeveer 9 basispunten stijgt het gewicht in adaptatieoplossingen van circa 3% naar 12%. Daarboven moet de blootstelling komen van small-cap aandelen, private equity of infrastructuur.
De auteurs zijn voorzichtig met betrekking tot rendementen. Ze vinden "geen goed gedocumenteerd bewijs voor een duurzame 'adaptatie-alfa'". Ze beschouwen aanpassing als een teken van bedrijfskwaliteit, iets wat de markt mogelijk nog niet in de prijs heeft opgenomen.
Hoe het raamwerk zich verhoudt
Andere banken hebben onderzoek naar aanpassing gepubliceerd. Goldman Sachs Research schetste waar het in september 2025 investeringsstimulansen verwacht bij bedrijven, huishoudens en overheden. In april 2025 publiceerde JP Morgan Asset Management een rapport over de participatie van investeerders, waarin een gemiddelde baten-kostenverhouding van 4:1 voor aanpassing werd genoemd.
Schroders gaat in één opzicht nog een stap verder. Het beoordeelt elke activiteit op basis van een gemeenschappelijke basis van vermeden verliezen en toetst deze vervolgens aan sectorrendementen en blootstelling aan beursgenoteerde bedrijven. Managementadviesbureaus hebben de markt afzonderlijk geanalyseerd. Boston Consulting Group voorspelt een jaarlijkse vraag van 0.5 biljoen tot 1.3 biljoen dollar in 2030.
"Beleggers hebben de fysieke gevolgen van klimaatverandering traditioneel vooral gezien als een risico voor hun portefeuilles, maar er is ook een andere kant aan die vergelijking", aldus Marina Severinovsky, hoofd duurzaamheid Noord-Amerika bij Schroders. "Klimaatadaptatie wordt steeds meer een economische en investeringsfactor op zich", voegde ze eraan toe.
De verliezen die niet plaatsvinden
De waarde van het raamwerk ligt in het zichtbaar maken van vermeden schade voor de kapitaalmarkten. Stormbestendige gebouwen, veerkrachtige toeleveringsketens en versterkte elektriciteitsnetten bieden al zowel impact als rendement. Voor evacuatie routes en vroegtijdige waarschuwingen hangen de verliezen die ze voorkomen nog steeds af van de overheidsbegroting.
