清洁技术正面临最严峻的考验：2025 年带来的乐观预期是虚假的。

重要的数字

三大主要市场的数据均显示出同步萎缩的趋势。根据欧洲清洁技术协会（Cleantech for Europe）发布的2026年第一季度简报，欧盟风险投资和成长型投资在第一季度降至1.3亿欧元，低于2025年第四季度的20亿欧元，也远低于2024年2.2亿欧元的季度平均水平。欧盟交易总数降至62笔，为2017年以来的最低季度数。早期阶段交易下降25%至47笔。后期阶段交易活动萎缩至仅15笔B轮和成长型股权交易，为五年多来的最低水平。

在美国，72笔交易共筹集了3.5亿欧元，这是自2014年以来的最低水平。少数几笔核聚变和储能领域的巨额交易支撑了这一总体数字。剔除这些交易后，市场规模实际上比表面看起来要小。

地缘政治触发因素

直接原因是地缘政治因素。中东冲突升级推高了化石燃料和运输成本，加剧了通货膨胀，并抑制了投资者的购买意愿。欧盟委员会估计，截至2026年4月22日，自3月份冲突升级以来，欧盟在化石燃料上的支出已增加240亿欧元，此外，2025年全年进口成本预计也将达到3400亿欧元。

欧洲清洁技术协会主任维克托·范·霍恩直言不讳地指出其中的财政逻辑：“每一欧元用于支持化石燃料，就意味着少了一欧元用于教育、创新和国防。” 讽刺的是，这场危机暴露了化石燃料依赖的代价，同时也抑制了终结这种依赖所需的投资。

英国的结构性问题

在英国，2025年股权融资总额达到3.9亿英镑，高于2024年的2.5亿英镑。债务总额达到3.2亿英镑。但赠款融资额从前一年的70亿英镑骤降至200万英镑。种子轮融资额为144亿英镑，大幅下降。A轮融资额为366亿英镑，仍远低于峰值。成长型股权融资的复苏速度快于早期阶段，这揭示了风险偏好的转移方向以及未转移方向。

今年四月，在伦敦举行的“创新零排放”大会上，清洁增长基金的贝弗利·高尔-琼斯（Beverley Gower-Jones）——英国能源公司投资委员会主席、碳限制技术公司联合创始人——对结构性问题做出了最精辟的诊断：“英国不存在创新问题，而是资本配置问题。如果我们不解决这个问题，我们将继续创造未来，却让别人拥有它。”

她指出了一种她称之为危险的钟摆摆动。国际能源署估计，实现净零排放所需的技术中有35%尚未出现。“你无法推广尚未创造出来的东西，”她说。现在削减拨款和种子资金的后果不会在十年后显现，而是在未来两到三年内就会出现。

高尔-琼斯对早期基础设施建设同样毫不留情。“拨款、种子资金、大学衍生企业，”她说，“这些早期启动资金并非可有可无，而是基础性的。而我们在这方面的投入却远远不够。”她呼吁大学认真对待商业化，将其作为核心使命的一部分。她指出，人才留驻、资本聚集、企业本地化发展等生态系统效应，不仅体现在牛津和剑桥，也体现在曼彻斯特、谢菲尔德和格拉斯哥等城市。

在商业化方面，她挑战了英国不擅长将创新推向市场的固有观念。过去五年，英国创造了145亿英镑的风险投资支持的独角兽企业价值，而整个欧洲的这一数字为245亿英镑。这是一个非常亮眼的成绩。但这些收益并不会留在创造它们的国家。

“英国不存在创新问题，而是资本配置问题。如果我们不解决这个问题，我们就会继续创造未来，却让别人拥有它。”——贝弗利·高尔-琼斯，英国能源公司投资委员会主席

英国养老基金分配给风险投资的资产不到0.5%，三分之二的养老基金根本没有进行任何投资。在美国，养老基金提供了国内70%的风险投资资金。而在英国，这一比例不到10%。

“超过 90% 的大型风险投资轮次都包含国际投资者，”高尔-琼斯说。

她承认，目前有 22% 的英国养老基金正在考虑增加对风险投资的配置，这是一个进步，并补充说：“我们需要势头，我们需要紧迫感。”

对于资本配置方面的结构性缺陷，她同样直言不讳。“并非资本短缺，而是结构性缺陷。我们不缺乏工具，而是缺乏可实施的解决方案。”

项目失败的原因在于：对基础设施资本而言风险过高，对风险投资而言资本密集度过高，对政府拨款而言又过于商业化。“融资条件来得太晚了，”她补充道，“我们总是想当然地认为，一旦项目具备融资条件，资金就会源源不断地流入，但实际上，实现融资条件是最难、资金最匮乏的环节。技术风险、政策不确定性和未签订合同的收入——导致所有人都在等待，项目却停滞不前。”她认为，突破的关键在于需求确定性：长期承购协议、公共采购和碳排放底价。“脱碳融资并非依赖于单一的资金来源，”她说，“而是需要多层次的融资。”

欧洲图景

欧盟的收缩有其自身的结构性逻辑。平均交易规模从2025年第四季度的2400万欧元降至2000万欧元。在27个成员国中，有11个在2026年第一季度没有达成任何交易。德国以18笔交易位居榜首，其次是法国（12笔）和荷兰（7笔）。能源和电力行业占所有风险投资和成长型投资的62%。其他行业的资本仍然受到结构性制约，主要原因是交易规模较小和规模化框架不够完善。

欧洲清洁技术简报指出，持续存在的后期股权缺口阻碍了欧洲规模化企业实现商业化成熟。欧洲投资银行的ETCI 2.0计划旨在为约100家欧洲增长基金提供15亿欧元的资金，这是一项值得欢迎的结构性应对措施。但这些措施必须迅速落实。

在政策方面，2026年3月4日公布的《工业加速器法案》标志着欧盟首次将公共采购与清洁技术的欧盟原产地标准挂钩。但最终文本远弱于之前的草案。其中的例外条款允许成员国以成本为由豁免本地化要求。欧盟碳排放交易体系（EU ETS）也面临压力。简报反对任何削弱碳价格信号的举措：“任何削弱该体系可预测性或雄心的修订都可能扰乱正在进行的投资决策。”

“我们创造价值，承担风险，创建公司，而回报却流向别处。坦白说，我们已经为美国的繁荣做出了足够多的贡献。” ——贝弗利·高尔-琼斯

中国的姿态更增添了紧迫性：“中国在4月下旬宣布威胁要对欧洲的贸易保护措施采取反制措施，再加上其持续限制关键原材料出口，这清楚地表明，畏缩不再是一种选择。”

欧盟碳排放交易体系也面临压力。成员国和能源密集型行业呼吁削弱或彻底改革该体系。但简报对此持反对意见：“支撑碳排放交易体系的碳价格信号对于提供工业脱碳所需的长期投资确定性至关重要。任何削弱该体系可预测性或目标性的修订都可能扰乱正在进行的投资决策。”

需要现实主义的时刻

英国清洁技术协会（Cleantech for UK）总监莎拉·麦金托什（Sarah Mackintosh）在创新零排放大会（Innovation Zero）上指出，人们预期美国清洁技术投资会在2024年大选后大幅下滑，但这种情况并未在2025年出现。这一数据被广泛传播，被视为该领域具有韧性的证据。然而，2026年第一季度的数据显示，这只是一个滞后现象，而非脱钩。目前，美国清洁技术投资已降至2014年以来的最低水平。缓冲期已然结束。

国际能源署（IEA）于今年4月在欧洲议会发布的《2026年能源技术展望》明确阐述了这一发展轨迹。全球大规模生产清洁能源技术的市场规模预计将从2025年的1万亿美元增长到2035年的近3万亿美元。但欧洲在规模化生产阶段可能落后。

Innovation Zero 指出的结构性问题早于当前的经济萎缩。经济萎缩使这些问题更加紧迫，也更不容拖延。高尔-琼斯在发言结束时总结道，这既是一种挑战，也是一种呼吁：“我们拥有科学技术，我们拥有人才，我们拥有企业，而且我们非常擅长商业化。但我们必须开始支持自己。”

清洁技术投资的理念从来都不是市场不受政治影响，而是经济效益不受政治因素影响。2026年第一季度将真正检验这一论断。来自英国、欧洲和美国的数据表明，此次考验远比去年人们的乐观预期更为严峻。