クリーンテックは今、最大の試練に直面している：2025年は偽りの安心感を与えた

重要な数字

3つの主要市場全体のデータは、同期した縮小の様相を示している。Cleantech for Europeの2026年第1四半期ブリーフィングによると、EUのベンチャー投資と成長投資は第1四半期に1.3億ユーロに減少し、2025年第4四半期の20億ユーロから減少し、2024年の四半期平均2.2億ユーロを大きく下回った。EU全体の取引件数は62件に減少し、2017年以来の最低四半期件数となった。初期段階の取引は25%減の47件に減少した。後期段階の活動は縮小し、シリーズBと成長株式取引はわずか15件となり、5年以上ぶりの低水準となった。

米国では、72件の取引で3.5億ユーロが調達されたが、これは少なくとも2014年以降で最低の水準である。この数字は、核融合やエネルギー貯蔵に関するいくつかの大型取引によって押し上げられている。これらを除外すると、市場規模は見た目よりも小さいことがわかる。

地政学的な引き金

直接の原因は地政学的なものだ。中東における紛争の激化は、化石燃料と輸送コストを押し上げ、持続的なインフレの一因となり、投資家の意欲を抑制した。欧州委員会は、2026年4月22日までに、3月に紛争が激化して以来、EUが化石燃料に240億ユーロを追加支出したと推定しており、これは2025年全体の輸入コスト3400億ユーロに上る。

欧州クリーンテック担当ディレクターのビクター・ヴァン・ホーン氏は、財政上の論理を率直にこう述べた。「化石燃料支援に費やされる1ユーロは、教育、イノベーション、防衛に費やせない1ユーロだ」。皮肉なことに、化石燃料依存の代償を露呈させた危機が、その依存を終わらせるために必要な投資を抑制しているのだ。

英国の構造的問題

英国では、株式投資による資金調達総額は2024年の2.5億ポンドから2025年には3.9億ポンドに増加した。負債総額は3.2億ポンドに達した。しかし、助成金による資金調達は前年の2億ポンドから7000万ポンドに激減した。シード資金は1億4400万ポンドと大幅に減少した。シリーズAは3億6600万ポンドで、ピーク時を大きく下回った。グロースエクイティは初期段階よりも早く回復しており、これはリスク選好度がどこに移行し、どこに移行していないかを示している。

4月にロンドンで開催されたイノベーション・ゼロで講演したクリーン・グロース・ファンドのベバリー・ゴワー＝ジョーンズ氏（グレート・ブリティッシュ・エナジー投資委員会委員長、カーボン・リミッティング・テクノロジーズ共同創設者）は、構造的な問題について最も鋭い診断を下した。「英国にはイノベーションの問題はありません。資本の整合性の問題です。そして、この問題を解決しない限り、私たちは未来を創造し続け、それを他人に所有させてしまうことになるでしょう。」

彼女は、振り子の危険な揺れと呼んだものを指摘した。国際エネルギー機関（IEA）の推計によると、ネットゼロ達成に必要な技術の35％はまだ存在しない。「まだ開発されていないものを大規模に展開することはできない」と彼女は述べた。助成金や初期資金の削減による影響は、10年後ではなく、今後2～3年で現れるだろう。

ゴワー＝ジョーンズ氏は、初期段階のインフラ整備についても同様に厳しい意見を述べた。「助成金、シード資金、大学発ベンチャー企業など、初期段階の立ち上げ資金は選択肢ではなく、基盤となるものです。そして、私たちはそれへの投資が不足しています」と彼女は述べた。彼女は、大学が商業化を使命の中核として真剣に受け止めるよう求め、人材が留まり、資本が集積し、企業が地域で規模を拡大するエコシステム効果は、オックスフォードやケンブリッジだけでなく、マンチェスター、シェフィールド、グラスゴーなどの都市でも見られると主張した。

商業化に関して、彼女は英国はイノベーションを市場に投入するのが苦手だという通説に異議を唱えた。英国は過去5年間で1450億ポンド相当のベンチャーキャピタル支援を受けたユニコーン企業を生み出したが、これはヨーロッパ全体の2450億ポンドに匹敵する。これは素晴らしい実績だ。しかし、その収益は生み出した国にとどまるわけではない。

「英国にはイノベーションの問題はありません。資本の配分に問題があるのです。そして、この問題を解決しない限り、私たちは未来を創造し続けながら、それを他人に所有させてしまうことになるでしょう。」— ベバリー・ゴワー＝ジョーンズ、グレート・ブリティッシュ・エナジー投資委員会委員長

英国の年金基金は、資産の0.5%未満しかベンチャーキャピタルに投資していない。3分の2は全く投資していない。米国では、年金基金が国内のベンチャーキャピタル資金の70%を提供している。英国では、その割合は10%未満である。

「大規模なベンチャーキャピタル投資ラウンドの90％以上には、海外投資家が参加している」とゴワー＝ジョーンズ氏は述べた。

英国の年金基金の22％がベンチャー投資への配分を増やすことを検討していると彼女は認め、これを進歩と捉えつつ、「勢いが必要だ。緊急性が必要だ」と付け加えた。

資本配分の構造的欠陥についても、彼女は同様に率直に述べた。「資金不足ではない。構造的な欠陥だ。必要なツールは揃っているが、実行可能な解決策が不足しているのだ。」

プロジェクトが失敗するのは、インフラ資本にとってはリスクが高すぎ、ベンチャーキャピタルにとっては資本集約的すぎ、補助金にとっては商業的すぎるからだ。「融資可能性が出てくるのが遅すぎる」と彼女は付け加えた。「融資可能になれば資金が流れると私たちは考えているが、そこに至るまでが最も困難で、資金が最も不足している段階だ。技術リスク、政策の不確実性、契約のない収益など、誰もが待っていて何も進まない」。彼女が主張する突破口は需要の確実性、つまり長期オフテイク契約、公共調達、炭素フロア価格だ。「脱炭素化の資金調達は単一の資金源の問題ではない」と彼女は述べた。「それは多層構造の問題だ」。

ヨーロッパの状況

EUの縮小には独自の構造的論理がある。平均取引規模は2025年第4四半期の20万ユーロから24万ユーロに減少した。27の加盟国のうち、11カ国では2026年第1四半期に取引が記録されなかった。ドイツが18件で最多、次いでフランスが12件、オランダが7件だった。エネルギーと電力は、ベンチャー投資と成長投資全体の62%を占めた。他のセクターの資本は、取引規模の縮小とスケールアップの枠組みの未発達によって構造的に制約されている。

「Cleantech for Europe」のブリーフィングでは、欧州のスケールアップ企業が商業的に成熟するのを阻む要因として、後期段階における株式投資の不足が依然として存在することを指摘している。欧州投資銀行（EIB）のETCI 2.0イニシアチブは、約100の欧州成長ファンドに15億ユーロを投じるものであり、歓迎すべき構造的な対応策である。しかし、これらの措置は迅速に実施されなければならない。

政策面では、2026年3月4日に発表された産業加速法は、EUが公共調達をクリーンテクノロジーのEU原産基準と結びつけた初めての事例となる。しかし、最終版は以前の草案よりも大幅に弱体化している。例外条項により、加盟国はコスト上の理由で現地調達要件を免除できる。EU ETSも圧力に直面している。ブリーフィングでは、炭素価格シグナルの弱体化に反対しており、「システムの予測可能性や野心を損なうような改訂は、既に進行中の投資決定を混乱させる恐れがある」と述べている。

「私たちは価値を創造する。リスクを負い、企業を築き上げる。そして利益は他所へ流れる。率直に言って、私たちはアメリカを偉大な国にするために、もう十分長い間努力してきたのだ。」 — ベバリー・ゴワー＝ジョーンズ

そして中国の姿勢は事態の緊急性を高めている。「中国が4月下旬に欧州の貿易防衛策に対する対抗措置をちらつかせた発表と、重要な原材料の輸出に対する継続的な制限措置を合わせると、もはや臆病な態度は許されないことが明らかだ。」

EU排出量取引制度（EU ETS）もまた、圧力に直面している。加盟国やエネルギー集約型産業は、制度の弱体化または抜本的な見直しを求めている。しかし、この報告書はこれに反対し、「ETSを支える炭素価格シグナルは、産業の脱炭素化に必要な長期的な投資の確実性を提供する上で不可欠である。制度の予測可能性や目標達成意欲を損なうような改訂は、既に進行中の投資決定を混乱させる恐れがある」と述べている。

現実主義が求められる瞬間

英国のクリーンテック担当ディレクター、サラ・マッキントッシュ氏は、イノベーション・ゼロで、2024年の選挙後に予想されていた米国のクリーンテック投資の崩壊は2025年には現実化しなかったと指摘した。このデータは回復力の証拠として広く流布された。2026年第1四半期は、それがデカップリングではなく、遅れであったことを示唆している。米国の投資は現在、2014年以来の最低水準にある。緩衝材は消滅した。

4月に欧州議会で発表されたIEAの「エネルギー技術展望2026」は、その方向性を明確に示している。大量生産されるクリーンエネルギー技術の世界市場は、2025年の1兆米ドルから2035年には3兆米ドル近くまで成長すると予測されている。しかし、欧州は規模拡大の段階で後れを取るリスクを抱えている。

イノベーション・ゼロで指摘された構造的な問題は、現在の景気後退以前から存在していた。景気後退によって、これらの問題はより緊急性を帯び、先延ばしにすることはもはや許されないものとなった。ゴワー＝ジョーンズ氏は、挑戦と非難の両方を込めた要約で発言を締めくくった。「我々には科学力がある。人材もいる。企業もある。そして商業化にも長けている。だが、我々は自らを信頼し始めなければならない。」

クリーンテクノロジー投資の前提は、市場が政治の影響を受けないというものではなかった。経済原理は政治に関係なく成り立つというものだった。2026年第1四半期は、その主張が本格的に試される最初の四半期となる。英国、欧州、そして米国各地のデータは、昨年の楽観論よりも厳しい試練が待ち受けていることを示唆している。