2025 yılının büyük bir bölümünde, temiz teknoloji yatırımcıları arasında bir fikir birliği oluşmuştu: özel sermaye siyasi riskten bağımsız hale gelmişti. Trump yönetimi iklim politikasında geri adım atmıştı, ancak ABD'deki temiz teknoloji yatırımları istikrarlı kalmıştı. İngiltere toparlanıyordu. Avrupa yeniden yapılanıyordu. Tez geçerli gibi görünüyordu. Ancak 2026'nın ilk çeyreğinde bu tez paramparça oldu.
Önemli Sayılar
Üç büyük pazarın tamamındaki veriler, eş zamanlı bir daralma öyküsünü anlatıyor. Buna göre Avrupa için Temiz Teknoloji 2026 1. Çeyrek Bilgilendirme ToplantısıAB girişim ve büyüme yatırımları, 2025'in dördüncü çeyreğindeki 2 milyar avrodan ve 2024'ün çeyrek ortalaması olan 2.2 milyar avrodan önemli ölçüde düşerek ilk çeyrekte 1.3 milyar avroya geriledi. Toplam AB anlaşma hacmi 62'ye düşerek 2017'den bu yana en düşük çeyrek rakamına ulaştı. Erken aşama anlaşmaları %25 azalarak 47'ye düştü. Geç aşama faaliyetleri ise sadece 15 Seri B ve büyüme sermayesi anlaşmasına gerileyerek son beş yıldan fazla bir süredir en düşük seviyeye indi.
Amerika Birleşik Devletleri'nde 72 işlemle toplam 3.5 milyar euro toplandı; bu, en az 2014'ten beri görülen en düşük seviye. Nükleer füzyon ve enerji depolama alanındaki birkaç büyük anlaşma bu manşet rakamını destekliyor. Bunları dışarıda bırakırsak, piyasa göründüğünden daha sığ.
Jeopolitik Tetikleyici
Doğrudan neden jeopolitiktir. Orta Doğu'daki tırmanan çatışmalar fosil yakıt ve ulaşım maliyetlerini artırdı, sürekli enflasyona katkıda bulundu ve yatırımcı iştahını bastırdı. Avrupa Komisyonu'nun 22 Nisan 2026 tarihli tahminine göre, Mart ayında çatışmaların tırmanmasından bu yana AB, fosil yakıtlara 24 milyar euro daha fazla harcama yapmış ve 2025 yılı boyunca ithalat maliyetleri 340 milyar euro'yu aşmıştır.
Avrupa Temiz Teknoloji Direktörü Victor Van Hoorn, mali mantığı açıkça şöyle ifade etti: "Fosil yakıtlara destek için harcanan her Euro, eğitime, inovasyona, savunmaya harcanamayan bir Euro'dur." Acımasız ironi ortada. Fosil yakıt bağımlılığının maliyetini ortaya koyan aynı kriz, bu bağımlılığı sona erdirmek için gereken yatırımı da engelliyor.
“Temiz teknoloji için iş gerekçesi, dayanıklılık için bir iş gerekçesidir.”
— Victor Van Hoorn, Avrupa Temiz Teknoloji Direktörü
Bilgilendirme notunda, sermayenin uzun süreli depolama, batarya enerji depolama, geri dönüşüm ve jeotermal enerji de dahil olmak üzere kaynak sistemlerini merkezsizleştiren ve tedarik zincirlerini yerelleştiren teknolojilere doğru kaydığı belirtiliyor.
Van Hoorn stratejik bir tuzağı tespit ediyor: enerji güvenliği Avrupa'da daha hızlı elektrifikasyonu gerektiriyor, ancak sanayi politikasında köklü bir değişiklik olmazsa, bu durum Çin yapımı teknolojiye olan bağımlılığın derinleşmesi riskini taşıyor.
Yazdığı gibi, “AB'nin çok dikkatli bir denge kurması gerekiyor: ithal fosil yakıtlara olan bağımlılığı azaltırken, ithal teknolojiye bağımlı hale gelme riskini de ortadan kaldırmak.”
Cleantech for UK koalisyonu, kendi yayınladığı bildiride aynı zorluğu benzer bir açıklıkla dile getiriyor: “Geçişe öncülük edin ya da geride kalın. Seçim bizim.”
Birleşik Krallık'ın Yapısal Sorunu
Birleşik Krallık'ta toplam öz sermaye finansmanı 2025'te 3.9 milyar sterline ulaşırken, bu rakam 2024'te 2.5 milyar sterlindi. Toplam borç ise 3.2 milyar sterline ulaştı. Ancak hibe finansmanı bir önceki yıla göre 200 milyon sterlinden 70 milyon sterline geriledi. Tohum finansmanı 144 milyon sterlinde kaldı ve keskin bir düşüş gösterdi. Seri A finansmanı ise 366 milyon sterlinle zirve noktasının oldukça altında kaldı. Büyüme odaklı öz sermaye, önceki aşamalara göre daha hızlı toparlandı; bu da risk iştahının nereye kaydığını ve nereye kaymadığını ortaya koyuyor.
Nisan ayında Londra'da düzenlenen Innovation Zero etkinliğinde konuşan Clean Growth Fund'dan Beverley Gower-Jones, Great British Energy Yatırım Komitesi Başkanı ve Carbon Limiting Technologies'in kurucu ortağı olarak yapısal sorunun en net teşhisini şu şekilde dile getirdi: “Birleşik Krallık'ın bir inovasyon sorunu yok. Sermaye uyum sorunu var. Ve bunu düzeltene kadar, geleceği icat etmeye ve başkalarının sahiplenmesine izin vermeye devam edeceğiz.”
O, "sarkaçta tehlikeli bir salınım" olarak adlandırdığı durumu tespit etti. Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), net sıfır emisyona ulaşmak için gereken teknolojilerin %35'inin henüz mevcut olmadığını tahmin ediyor. "Yaratılmamış bir şeyi ölçeklendiremezsiniz," dedi. Hibe ve başlangıç fonlarının şimdi kesilmesinin sonuçları on yıl sonra değil, önümüzdeki iki üç yıl içinde ortaya çıkacak.
Gower-Jones, erken aşama altyapı konusunda da aynı derecede acımasızdı. "Hibeler, başlangıç sermayesi, üniversite kaynaklı girişimler," dedi, "bu erken aşama desteği isteğe bağlı değil. Temel bir gereklilik. Ve biz buna yeterince yatırım yapmıyoruz." Üniversitelerin ticarileşmeyi misyonlarının temel bir parçası olarak ciddiye almaları gerektiğini savunan Gower-Jones, yeteneklerin kaldığı, sermayenin kümelendiği ve şirketlerin yerel olarak büyüdüğü ekosistem etkilerinin Oxford ve Cambridge'in ötesinde Manchester, Sheffield ve Glasgow gibi şehirlerde de görülebileceğini belirtti.
Ticari hale getirme konusunda, İngiltere'nin yenilikleri pazara sunmada yetersiz olduğu yönündeki yaygın anlatıya meydan okudu. İngiltere, son beş yılda girişim sermayesi destekli 145 milyar sterlinlik unicorn değeri yaratırken, bu rakam tüm Avrupa'da 245 milyar sterlin seviyesindeydi. Bu güçlü bir rekor. Ancak getiriler, onları yaratan ülkede kalmıyor.
“Birleşik Krallık'ın inovasyon sorunu yok. Sermaye uyum sorunu var. Ve bunu düzeltene kadar geleceği icat etmeye ve başkalarının sahiplenmesine izin vermeye devam edeceğiz.”— Beverley Gower-Jones, Büyük Britanya Enerji Yatırım Komitesi Başkanı
Birleşik Krallık'taki emeklilik fonları varlıklarının %0.5'inden azını girişim sermayesine ayırıyor. Üçte ikisi ise hiçbir şey ayırmıyor. Amerika Birleşik Devletleri'nde emeklilik fonları yerel girişim sermayesinin %70'ini sağlıyor. Birleşik Krallık'ta ise bu rakam %10'un altında.
Gower-Jones, "Büyük risk sermayesi yatırım turlarının %90'ından fazlasına uluslararası yatırımcılar dahil oluyor" dedi.
İngiltere'deki emeklilik fonlarının yüzde 22'si şu anda girişim sermayesine ayırdıkları payı artırmayı hedefliyor; bunu bir ilerleme olarak kabul eden yetkili, sözlerine şöyle devam etti: "İvme kazanmamız gerekiyor. Aciliyet gerekiyor."
Sermaye dağıtımındaki yapısal başarısızlıklar konusunda da aynı derecede açık sözlüydü. “Sermaye sıkıntısı yok. Bu bir yapılandırma hatası. Araçlarımız eksik değil, ancak uygulanabilir çözümlerimiz eksik.”
Projeler, altyapı sermayesi için çok riskli, girişim sermayesi için çok sermaye yoğun ve hibeler için çok ticari oldukları için başarısız oluyor. "Bankacılık tarafından finanse edilebilirlik çok geç geliyor," diye ekledi. "Bir şey bankacılık tarafından finanse edilebilir hale geldiğinde sermaye akışının gerçekleşeceğini varsayıyoruz, ancak oraya ulaşmak en zor ve en az fonlanan adım. Teknoloji riski, politika belirsizliği ve sözleşmesiz gelirler - bu yüzden herkes bekliyor ve hiçbir şey olmuyor." Ona göre, çözümün anahtarı talep kesinliğinde yatıyor: uzun vadeli alım anlaşmaları, kamu alımları ve karbon taban fiyatları. "Karbonsuzlaştırmanın finansmanı tek bir sermaye kaynağıyla ilgili değil," dedi. "Katmanlama ile ilgili."
21Q2
21Q3
21Q4
21 Q1
22Q2
22Q3
22Q4
22 Q1
23Q2
23Q3
23Q4
23 Q1
24Q2
24Q3
24Q4
24 Q1
25Q2
25Q3
25Q4
25Q1
26
Avrupa'daki Durum
AB'nin daralmasının kendine özgü yapısal bir mantığı var. Ortalama işlem büyüklüğü, 2025'in dördüncü çeyreğinde 24 milyon eurodan 20 milyon euroya düştü. 27 üye devletin 11'inde 2026'nın ilk çeyreğinde hiçbir işlem kaydedilmedi. Almanya 18 işlemle başı çekerken, onu 12 işlemle Fransa ve 7 işlemle Hollanda izledi. Enerji ve elektrik sektörü, tüm girişim ve büyüme yatırımlarının %62'sini oluşturdu. Diğer sektörlerdeki sermaye, daha küçük işlem büyüklükleri ve daha az gelişmiş ölçeklendirme çerçeveleri nedeniyle yapısal olarak kısıtlı kalmaya devam ediyor.
Cleantech for Europe bilgilendirme notu, Avrupa'daki ölçeklenebilir girişimlerin ticari olgunluğa ulaşmasını engelleyen kalıcı bir geç aşama öz sermaye açığını ortaya koyuyor. Avrupa Yatırım Bankası'nın (EIB) yaklaşık 100 Avrupa büyüme fonu için 15 milyar euro hedefleyen ETCI 2.0 girişimi, memnuniyetle karşılanan yapısal bir yanıt. Ancak bu önlemlerin hızla uygulanması gerekiyor.
Politika açısından, 4 Mart 2026'da açıklanan Sanayi Hızlandırıcı Yasası, AB'nin kamu alımlarını temiz teknolojiler için Birlik menşeli kriterlerle ilişkilendirdiği ilk yasa olma özelliğini taşıyor. Ancak nihai metin, önceki taslaklara göre önemli ölçüde daha zayıf. Kaçış maddeleri, üye devletlerin maliyet gerekçesiyle yerel içerik şartlarından feragat etmelerine olanak tanıyor. AB Emisyon Ticaret Sistemi de baskı altında. Bilgilendirme metni, karbon fiyat sinyalinin herhangi bir şekilde zayıflatılmasına karşı çıkıyor: "Sistemin öngörülebilirliğini veya hedeflerini aşındıran herhangi bir revizyon, halihazırda devam eden yatırım kararlarını bozma riski taşır."
“Değer yaratıyoruz. Riski alıyoruz, şirketleri kuruyoruz ve getiriler başka yerlere gidiyor. Açıkçası, Amerika'yı yeterince uzun süredir yeterince büyük hale getiriyoruz.” — Beverley Gower-Jones
Çin'in tutumu ise aciliyeti artırıyor: "Çin'in Nisan ayı sonlarında Avrupa'nın ticaret savunma araçlarına karşı önlemler alma tehdidinde bulunması ve kritik hammadde ihracatına yönelik devam eden kısıtlamaları, çekingenliğin artık bir seçenek olmadığını açıkça ortaya koyuyor."
AB Emisyon Ticaret Sistemi (ETS) de baskı altında. Üye devletler ve enerji yoğun sektörler, sistemin zayıflatılmasını veya tamamen yeniden düzenlenmesini talep ediyor. Bu taleplere karşı çıkan açıklamada şu ifadeler yer alıyor: “ETS'nin temelini oluşturan karbon fiyat sinyali, endüstriyel karbonsuzlaştırmanın gerektirdiği uzun vadeli yatırım güvenliğini sağlamak için hayati önem taşımaktadır. Sistemin öngörülebilirliğini veya hedeflerini zayıflatan herhangi bir revizyon, halihazırda devam eden yatırım kararlarını sekteye uğratma riski taşır.”
Kaynak: İngiltere için Cleantech2025. Anlaşma sayıları yayınlanan tablodan tahmin edilmiştir.
Kaynak: İngiltere için Cleantech2025. Onaylanmış rakamlar: tohum yatırımı 144 milyon £, A serisi 366 milyon £, B serisi 460 milyon £, büyüme öz sermayesi 1.52 milyar £. Önceki yıllara ait tahminler yayınlanan grafikten alınmıştır.
Gerçekçiliği Gerektiren An
Sarah Mackintosh, Birleşik Krallık Temiz Teknoloji DirektörüInnovation Zero'da belirtildiği gibi, 2024 seçimlerinden sonra ABD'deki temiz teknoloji yatırımlarında beklenen çöküş 2025'te gerçekleşmedi. Bu veri, dayanıklılığın kanıtı olarak geniş çapta yayıldı. 2026'nın ilk çeyreği, bunun bir ayrışma değil, bir gecikme olduğunu gösteriyor. ABD yatırımları şu anda 2014'ten beri en düşük seviyesinde. Tampon ortadan kalktı.
Uluslararası Enerji Ajansı'nın (IEA) Nisan ayında Avrupa Parlamentosu'nda tanıtılan 2026 Enerji Teknolojisi Perspektifleri raporu, gidişatı açıkça ortaya koydu. Seri üretim temiz enerji teknolojileri için küresel pazarın 2025'te 1 trilyon ABD dolarından 2035'te neredeyse 3 trilyon dolara çıkması bekleniyor. Ancak Avrupa, ölçeklendirme aşamasında geride kalma riskiyle karşı karşıya.
Innovation Zero'da tespit edilen yapısal sorunlar, mevcut daralmadan önce de vardı. Daralma, bu sorunları daha acil hale getiriyor ve ertelemeyi daha az mazur gösteriyor. Gower-Jones, konuşmasını hem bir meydan okuma hem de bir görev niteliğinde olan şu özetle sonlandırdı: “Bilimimiz var. Yeteneğimiz var. Şirketlerimiz var. Ve ticarileştirmede çok iyiyiz. Ama kendimizi desteklemeye başlamalıyız.”
Temiz teknoloji yatırım tezinin temelinde hiçbir zaman piyasaların siyasetten etkilenmeyeceği fikri yatmıyordu. Temel fikir, ekonominin siyasetten bağımsız olarak istikrarlı kalacağıydı. 2026'nın ilk çeyreği, bu iddianın ciddi anlamda test edildiği ilk çeyrek olacak. Birleşik Krallık, Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri genelindeki veriler, testin geçen yılın yarattığı iyimserlikten daha zorlu olduğunu gösteriyor.
