Schroders ve CalPERS'in yeni bir çerçevesi, en fazla hasarı önleyen uyum önlemlerinin özel yatırımcılara en düşük getiriyi sağladığını ortaya koyuyor. Dayanıklı binalar, tedarik zincirleri ve şebeke dayanıklılığı, her iki alanda da iyi puan alan birkaç alan arasında yer alıyor.
Schroders, her birinin önlediği fiziksel kayıplara göre 102 iklim adaptasyon faaliyetini puanlayan bir çerçeve yayınladı. Ardından bu puanları, yatırımcıların ilgili sektörlerde elde ettiği getirilerle karşılaştırıyor. Varlık yönetim şirketi, çalışmanın pratik yönünü ABD'nin en büyük kamu emeklilik fonu olan CalPERS ile birlikte geliştirdi.
Adaptasyon ve Direnç Zorunluluğu , yatırımcılara etki ve kârın nerede örtüştüğünü gösteren bir harita sunuyor. Temel bulgusu, bu iki alanın nadiren örtüştüğüdür. En fazla hasarı önleyen önlemler çoğunlukla kamu parasına bağlıdır. En yüksek getiriler, etki sıralamasında orta seviyede yer alan faaliyetlerden elde edilir.
Çerçeve, etkiyi nasıl ölçüyor?
Temel ölçüt, Önlenen Kayıp Fayda Maliyet Oranıdır. Bu oran, bir faaliyetin önlediği kayıpların bugünkü değerini, maliyetlerinin bugünkü değerine böler. Esasen, gerçekleşmeyen şeyleri ölçer: su basan depo, başarısız hasat, aşırı sıcakta yetersiz kalan hastane.
Bu temelde, 102 faaliyetin 95'i maliyetlerinden daha fazla kayıptan kaçınmaktadır. Ortanca oran 3.1x, ortalama ise 3.8x olup, 0.6x ile 11.8x arasında değişmektedir. 1.0x'in altında kalan yedi faaliyetin tamamı, değeri diğer müdahaleler aracılığıyla dolaylı olarak ortaya çıkan dijital veya destekleyici araçlardır.
Rapor, örnek olarak gelişmiş sulama sistemini ele alıyor. Temsili ölçekte, 14.8 milyon ABD doları tutarındaki iskonto edilmiş maliyetlere karşılık, 34.2 milyon ABD doları tutarındaki iskonto edilmiş önlenmiş ürün kaybını modelliyor. Bu da 2.3 katlık bir oran veriyor.
Schroders her faaliyete tek bir %10 iskonto oranı uyguladığı için, rakamlar uzun ömürlü varlıklar için muhafazakardır. Modelde deniz duvarı örneği 10.3 kat puan alıyor. Yıllık %4 oranında artan kayıplarla %3'lük sosyal iskonto oranında ise aynı deniz duvarı 51.3 kat puan alıyor.
En yüksek etkiye sahip faaliyetler
Doğrudan müdahaleler ve uyarı sistemleri sıralamada başı çekiyor. Tahliye planlaması ve altyapısı 11.8 kat ile listenin başında yer alırken, fırtınaya dayanıklı yapılar 10.9 kat ile ikinci sırada geliyor. Erken uyarı sistemleri ve deniz duvarları her ikisi de 10.3 kat puan alırken, ısıya bağlı sağlık uyarı sistemleri 9.7 kat puana ulaşıyor.
İklim değişikliğine dayanıklı yapı malzemeleri (9.5 kat), acil müdahale sistemleri (9.2 kat) ve iklim değişikliğine dayanıklı yol yapımı (8.5 kat) üst kademeyi tamamlıyor. Tek bir tehlikeyi hedefleyen faaliyetler ortalama 3.6 kat puan alırken, çoklu tehlikeyi hedefleyen faaliyetler ortalama 2.2 kat puan alıyor.
Etki ve getiriler farklı yönlere işaret ediyor.
Rapor, her bir faaliyeti en yakın yatırım yapılabilir sektöre eşleştiriyor ve bu sektörün gözlemlenen getiri aralığını uyguluyor. İklim analitiği ve yazılımı %17 ila %23 ile başı çekiyor. Orman yangını teknolojisi %16 ila %20 ile ikinci sırada yer alırken, iklim değişikliğine dayanıklı tarım %15 ila %20 ile üçüncü sırada bulunuyor.
Şebeke dayanıklılığı ve enerji depolama %10 ila %25 arasında, afet tahvilleri ve sigorta bağlantılı menkul kıymetler ise %11 ila %20 arasında getiri sağlıyor. Tedarik zinciri ve lojistik platformları %13 ila %17 arasında yer alıyor. Buna karşılık, sel ve kıyı koruma, ısıya dayanıklılık ve doğa tabanlı varlıklar %8 ila %12 arasında kümeleniyor.
Yazarlar, "Önlenen kayıp BCR'si ile beklenen yatırımcı getirisi arasında sistematik bir ilişki yoktur" diye belirtiyor. İklim analizi ve afet tahvilleri gibi en yüksek getiri sağlayan faaliyetlerin birçoğu, etki dağılımının ortasında yer alıyor.
Etki listesinin en üst sıralarında bu fark en belirgin şekilde görülüyor. Tahliye planlaması, erken uyarı sistemleri ve ısıya bağlı sağlık uyarı sistemleri ilk beş sırada yer alıyor. Rapor, bunları doğrudan gelir modeli olmayan kamu mallarıyla birlikte gruplandırıyor. Yine ilk beşte yer alan deniz duvarları ise %8 ila %12 arasındaki sel ve kıyı koruma bandına giriyor. Bu, tablodaki en düşük aralıklardan biri.
Özet bölümü, bu açığı politikalara bağlıyor. "İncelenen 102 faaliyetin sosyal değeri (faydası) ile elde ettikleri yatırım getirileri arasındaki ilişkinin zayıf olması dikkat çekicidir; politika teşvikleri, en faydalı alanlarda cazip getirileri desteklememiştir."
Etki ve getirilerin buluştuğu nokta
Birkaç faaliyet her iki açıdan da iyi puan alıyor. Fırtınaya dayanıklı yapı ve dayanıklı yapı malzemeleri, önlenen kayıplar açısından ikinci ve altıncı sırada yer alıyor. Rapor, bina dayanıklılığını %8 ila %14 arasında bir getiri aralığına yerleştiriyor.
Depo iklimlendirmesi (6.8 kat) ve iklim değişikliğine dayanıklı tedarik zincirleri (6.6 kat) de ilk 20'de yer alıyor. Tedarik zinciri ve lojistik platformları, rapordaki en yüksek getiri aralıklarından birine sahip. Benzer şekilde, mikro şebekeler ve dağıtılmış enerji 5.8 kat getiri sağlarken, şebeke dayanıklılığı sektöründe getiri %25'e kadar çıkıyor.
Rapor ayrıca, hem emisyonları hem de kayıpları azaltan 27 çifte fayda sağlayan faaliyeti de vurguluyor. Her biri 5 katlık bir oran sağlıyor ve yatırılan her 1 milyon ABD doları için 50 tondan fazla CO2 eşdeğerinin önlenmesini sağlıyor. Bunlar, doğa tabanlı çözümler, dijital ve veri hizmetleri, hassas tarım ve iklim değişikliğine dayanıklı altyapı alanlarında yoğunlaşıyor.
Raporda şu sonuca varılıyor: "Piyasa ortalamasının üzerinde getiri arayan yatırımcılar, güçlü pazar büyümesi ve ölçeklenebilir iş modelleriyle karakterize edilen teknoloji destekli ve finansal inovasyon kategorilerine odaklanacaklardır."
Kamu parasının hâlâ doldurduğu boşluk
Diğer uçta ise yüksek sosyal değere sahip ve gelir modeli olmayan faaliyetler yer alıyor. Bunlar arasında topluluk temelli uyum ve yerel bilgi entegrasyonu bulunuyor. Rapor bunu "uyum sağlamaya yönelik tamamen ticari bir yaklaşımın kritik boşluklar bırakacağının bir hatırlatıcısı" olarak nitelendiriyor.
Özel sermaye hâlâ küçük seviyede. İklim Politikası Girişimi'nin raporda yer alan rakamlarına göre, izlenen özel adaptasyon finansmanı yılda yaklaşık 4.7 milyar ABD doları civarında. Birleşmiş Milletler Çevre Programı'nın 2025 Adaptasyon Açığı Raporu ise , hedefli politika ve karma finansmanın bu rakamı 50 milyar ABD dolarına çıkarabileceğini belirtiyor.
CalPERS'in sürdürülebilir yatırımlar direktörü Nelson Da Conceicao, "Dayanıklılık oluşturma ihtiyacı açık ve giderek artıyor," dedi. "Tüm uyum çözümleri bugün tamamen ticari gerekçelerle yatırım yapılabilir durumda değil; ancak Schroders'ın geliştirdiği çerçeve, varlık sahiplerine ve yatırımcılara yatırımları değerlendirmek, karşılaştırmak ve önceliklendirmek için pratik bir yol sunuyor."
Borsada işlem gören portföyler için ne anlama geliyor?
Schroders, bu çerçeveyi MSCI ACWI endeksinin 2,476 bileşenine uyguladı. Sadece 268 şirket, yani %11'i herhangi bir puan aldı. Aralarında Johnson Controls, Carrier, Daikin, Xylem ve Jacobs'ın da bulunduğu az sayıda HVAC, su ve mühendislik firması öne çıkıyor.
Bunlar likit büyük sermayeli şirketler olduğu için yatırımcılar pozisyonlarını ucuza artırabilirler. Yaklaşık 9 baz puanlık izleme hatasıyla, adaptasyon çözümlerindeki ağırlık yaklaşık %3'ten %12'ye yükseliyor. Bunun ötesinde, pozisyon alma işlemi küçük sermayeli şirketlerden, özel sermayeden veya altyapıdan sağlanmalıdır.
Yazarlar getiriler konusunda temkinli davranıyorlar. "Kalıcı bir 'uyum alfa'sına dair iyi belgelenmiş bir kanıt" bulamadıklarını belirtiyorlar. Uyum sağlamayı, piyasaların henüz fiyatlandırmadığı bir şirket kalitesi göstergesi olarak ele alıyorlar.
Çerçeve nasıl karşılaştırılır?
Diğer bankalar da uyum araştırmaları yayınladı. Goldman Sachs Araştırma, Eylül 2025'te şirketler, hane halkları ve hükümetler genelinde yatırım rüzgarlarının nerede eseceğini öngördüğünü açıkladı . Nisan 2025'te JP Morgan Varlık Yönetimi, yatırımcı katılımı üzerine bir makale yayınlayarak uyum için ortalama 4:1 fayda-maliyet oranına işaret etti.
Schroders bir konuda daha da ileri gidiyor. Her faaliyeti ortak bir kaçınılan kayıp esasına göre puanlıyor, ardından her birini sektör getirileri ve borsada işlem gören piyasa riskine karşı test ediyor. Yönetim danışmanlık firmaları piyasayı ayrı ayrı değerlendirdi. Boston Consulting Group, 2030 yılına kadar yıllık talebin 0.5 trilyon ila 1.3 trilyon ABD doları arasında olacağını öngörüyor .
Schroders'ın Kuzey Amerika sürdürülebilirlik başkanı Marina Severinovsky, "Yatırımcılar geleneksel olarak iklim değişikliğinin fiziksel etkilerini öncelikle portföyleri için bir risk olarak gördüler, ancak bu denklemin başka bir yönü daha var," dedi. "İklim adaptasyonu giderek kendi başına ekonomik ve yatırım açısından bir değerlendirme konusu haline geliyor," diye ekledi.
Gerçekleşmeyen kayıplar
Çerçeve modelinin değeri, önlenen zararları sermaye piyasaları için görünür kılmasında yatmaktadır. Fırtınaya dayanıklı binalar, esnek tedarik zincirleri ve güçlendirilmiş şebekeler zaten hem etki hem de getiri sağlamaktadır. Tahliye yolları ve erken uyarı sistemleri için ise, önledikleri kayıplar hala kamu bütçelerine bağlıdır.
