กรอบแนวคิดใหม่จาก Schroders และ CalPERS พบว่ามาตรการปรับตัวที่ป้องกันความเสียหายได้มากที่สุด กลับให้ผลตอบแทนแก่นักลงทุนภาคเอกชนน้อยที่สุด อาคารที่ทนทานต่อภัยพิบัติ ห่วงโซ่อุปทาน และความยืดหยุ่นของระบบไฟฟ้า เป็นเพียงไม่กี่ด้านที่ได้คะแนนดีทั้งสองด้าน
Schroders ได้เผยแพร่กรอบการทำงานที่ให้คะแนนกิจกรรมการปรับตัวต่อการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ 102 กิจกรรม โดยพิจารณาจากความสูญเสียทางกายภาพที่แต่ละกิจกรรมสามารถป้องกันได้ จากนั้นจึงนำคะแนนเหล่านั้นไปเปรียบเทียบกับผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับในภาคส่วนที่เกี่ยวข้อง บริษัทจัดการสินทรัพย์แห่งนี้ได้ร่วมมือกับ CalPERS ซึ่งเป็นกองทุนบำเหน็จบำนาญสาธารณะที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ ในการสร้างส่วนที่เป็นรูปธรรมของงานนี้
รายงาน เรื่อง "ความจำเป็นในการปรับตัวและฟื้นฟู" (Adaptation and Resilience Imperative ) ให้ข้อมูลแก่นักลงทุนเกี่ยวกับจุดที่ผลกระทบและผลกำไรทับซ้อนกัน ข้อค้นพบหลักคือ จุดที่ทั้งสองอย่างนี้ทับซ้อนกันนั้นเกิดขึ้นได้น้อยมาก มาตรการที่ป้องกันความเสียหายได้มากที่สุดส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับเงินทุนจากภาครัฐ ผลตอบแทนสูงสุดมาจากการดำเนินกิจกรรมที่อยู่ระดับกลางของการจัดอันดับผลกระทบ
กรอบการทำงานนี้วัดผลกระทบอย่างไร
ตัวชี้วัดหลักคือ อัตราส่วนผลประโยชน์ต่อต้นทุนที่หลีกเลี่ยงได้ (Avoided Loss Benefit Cost Ratio) ซึ่งคำนวณจากมูลค่าปัจจุบันของความสูญเสียที่กิจกรรมนั้นป้องกันได้ หารด้วยมูลค่าปัจจุบันของต้นทุน กล่าวคือ เป็นการวัดสิ่งที่ไม่ได้เกิดขึ้น เช่น โกดังสินค้าถูกน้ำท่วม การเก็บเกี่ยวล้มเหลว โรงพยาบาลรับมือไม่ไหวกับคลื่นความร้อน
จากข้อมูลดังกล่าว กิจกรรม 95 จาก 102 กิจกรรม ช่วยลดความสูญเสียได้มากกว่าต้นทุนที่เกิดขึ้น อัตราส่วนค่ามัธยฐานอยู่ที่ 3.1 เท่า และค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 3.8 เท่า โดยมีช่วงตั้งแต่ 0.6 เท่า ถึง 11.8 เท่า กิจกรรมทั้งเจ็ดกิจกรรมที่มีอัตราส่วนต่ำกว่า 1.0 เท่า เป็นเครื่องมือดิจิทัลหรือเครื่องมือสนับสนุน ซึ่งคุณค่าของเครื่องมือเหล่านี้เกิดขึ้นทางอ้อมผ่านการแทรกแซงอื่นๆ
รายงานฉบับนี้ใช้ระบบชลประทานขั้นสูงเป็นตัวอย่าง โดยจำลองสถานการณ์ในระดับที่เป็นตัวแทน พบว่ามูลค่าการหลีกเลี่ยงความเสียหายของพืชผลที่คิดลดแล้วอยู่ที่ 34.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับต้นทุนที่คิดลดแล้ว 14.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งให้สัดส่วน 2.3 เท่า
บริษัท Schroders ใช้ส่วนลดอัตราเดียว 10% สำหรับทุกกิจกรรม ดังนั้นตัวเลขจึงเป็นการประเมินแบบอนุรักษ์นิยมสำหรับสินทรัพย์ที่มีอายุการใช้งานยาวนาน ตัวอย่างกำแพงกันคลื่นของบริษัทได้คะแนน 10.3 เท่าภายใต้แบบจำลองนี้ หากใช้ส่วนลดทางสังคมอัตรา 3% โดยที่การสูญเสียเพิ่มขึ้น 4% ต่อปี กำแพงกันคลื่นเดียวกันนี้จะได้คะแนน 51.3 เท่า
กิจกรรมที่มีผลกระทบสูงสุด
การแทรกแซงโดยตรงและระบบเตือนภัยเป็นสิ่งสำคัญที่สุด การวางแผนการอพยพและโครงสร้างพื้นฐานอยู่ในอันดับสูงสุดที่ 11.8 เท่า ตามมาด้วยการก่อสร้างที่ทนทานต่อพายุที่ 10.9 เท่า ระบบเตือนภัยล่วงหน้าและกำแพงกันคลื่นได้คะแนน 10.3 เท่าเท่ากัน ในขณะที่ระบบเตือนภัยสุขภาพจากความร้อนได้คะแนน 9.7 เท่า
วัสดุก่อสร้างที่ทนทานต่อสภาพภูมิอากาศ (9.5 เท่า) ระบบรับมือเหตุฉุกเฉิน (9.2 เท่า) และการก่อสร้างถนนที่ทนทานต่อสภาพภูมิอากาศ (8.5 เท่า) อยู่ในระดับสูงกว่า กิจกรรมที่มุ่งเป้าไปที่ภัยพิบัติประเภทเดียวได้คะแนนเฉลี่ย 3.6 เท่า ในขณะที่กิจกรรมที่มุ่งเป้าไปที่ภัยพิบัติหลายประเภทได้คะแนนเฉลี่ย 2.2 เท่า
ผลกระทบและผลตอบแทนชี้ไปในทิศทางที่แตกต่างกัน
รายงานฉบับนี้ได้เชื่อมโยงกิจกรรมแต่ละอย่างเข้ากับภาคส่วนที่น่าลงทุนที่สุด และนำช่วงผลตอบแทนที่สังเกตได้ของภาคส่วนนั้นมาใช้ โดยการวิเคราะห์และซอฟต์แวร์ด้านสภาพภูมิอากาศนำมาเป็นอันดับหนึ่งที่ 17% ถึง 23% ตามมาด้วยเทคโนโลยีป้องกันไฟป่าที่ 16% ถึง 20% และเกษตรกรรมที่ทนทานต่อสภาพภูมิอากาศที่ 15% ถึง 20%
ความยืดหยุ่นของระบบไฟฟ้าและการจัดเก็บพลังงานมีสัดส่วน 10% ถึง 25% ในขณะที่พันธบัตรภัยพิบัติและหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการประกันภัยให้ผลตอบแทน 11% ถึง 20% แพลตฟอร์มห่วงโซ่อุปทานและโลจิสติกส์อยู่ที่ 13% ถึง 17% ในทางตรงกันข้าม การป้องกันน้ำท่วมและชายฝั่ง ความยืดหยุ่นต่อความร้อน และสินทรัพย์ที่อิงกับธรรมชาติมีสัดส่วน 8% ถึง 12%
“ไม่มีความสัมพันธ์ที่เป็นระบบระหว่างอัตราส่วนต้นทุนต่อกำไร (BCR) ที่หลีกเลี่ยงการขาดทุนและผลตอบแทนที่นักลงทุนคาดหวัง” ผู้เขียนระบุ กิจกรรมที่มีผลตอบแทนสูงที่สุดหลายอย่าง เช่น การวิเคราะห์สภาพภูมิอากาศและพันธบัตรภัยพิบัติ อยู่ตรงกลางของการกระจายผลกระทบ
ช่องว่างนั้นเห็นได้ชัดเจนที่สุดที่ส่วนบนสุดของรายการผลกระทบ การวางแผนการอพยพ ระบบเตือนภัยล่วงหน้า และระบบเตือนภัยสุขภาพจากความร้อน ล้วนอยู่ในห้าอันดับแรก รายงานจัดกลุ่มสิ่งเหล่านี้ไว้กับสินค้าสาธารณะที่ไม่มีรูปแบบรายได้โดยตรง กำแพงกันคลื่น ซึ่งอยู่ในห้าอันดับแรกเช่นกัน อยู่ในกลุ่มการป้องกันน้ำท่วมและชายฝั่งที่ 8% ถึง 12% ซึ่งเป็นหนึ่งในกลุ่มที่มีอัตราผลกระทบต่ำที่สุดในตาราง
บทสรุปผู้บริหารเชื่อมโยงช่องว่างดังกล่าวกับนโยบาย “เป็นที่น่าสังเกตว่าความสัมพันธ์ระหว่างคุณค่าทางสังคม (ประโยชน์) ของกิจกรรม 102 กิจกรรมที่ตรวจสอบกับผลตอบแทนจากการลงทุนที่ได้รับนั้นอ่อนแอ แรงจูงใจทางนโยบายไม่ได้สนับสนุนผลตอบแทนที่น่าดึงดูดใจในพื้นที่ที่มีประโยชน์มากที่สุด”
จุดที่ผลกระทบและผลตอบแทนมาบรรจบกัน
กิจกรรมจำนวนหนึ่งได้คะแนนดีทั้งสองด้าน การก่อสร้างที่ทนทานต่อพายุและวัสดุก่อสร้างที่ยืดหยุ่นอยู่ในอันดับที่สองและหกในด้านการหลีกเลี่ยงความเสียหาย รายงานระบุว่าความยืดหยุ่นของอาคารมีอัตราผลตอบแทนอยู่ที่ 8% ถึง 14%
การควบคุมอุณหภูมิในคลังสินค้า (6.8 เท่า) และห่วงโซ่อุปทานที่ทนทานต่อสภาพภูมิอากาศ (6.6 เท่า) ก็ติดอยู่ใน 20 อันดับแรกเช่นกัน แพลตฟอร์มห่วงโซ่อุปทานและโลจิสติกส์มีอัตราผลตอบแทนสูงที่สุดแห่งหนึ่งในรายงาน ในทำนองเดียวกัน ไมโครกริดและพลังงานแบบกระจายศูนย์ได้คะแนน 5.8 เท่า ในภาคส่วนความยืดหยุ่นของระบบไฟฟ้าที่ให้ผลตอบแทนสูงถึง 25%
รายงานยังระบุถึงกิจกรรมที่มีประโยชน์สองด้านจำนวน 27 กิจกรรม ซึ่งช่วยลดทั้งการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและการสูญเสีย โดยแต่ละกิจกรรมมีอัตราส่วน 5 เท่า และช่วยลดการปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์เทียบเท่าได้มากกว่า 50 ตันต่อการลงทุน 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กิจกรรมเหล่านี้กระจุกตัวอยู่ในหมวดหมู่โซลูชันที่อิงธรรมชาติ บริการดิจิทัลและข้อมูล เกษตรกรรมแม่นยำ และโครงสร้างพื้นฐานที่ทนทานต่อสภาพภูมิอากาศ
รายงานสรุปว่า “นักลงทุนที่มองหาผลตอบแทนที่สูงกว่าตลาดจะมุ่งเน้นไปที่กลุ่มธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีและนวัตกรรมทางการเงิน ซึ่งมีลักษณะเด่นคือการเติบโตของตลาดที่แข็งแกร่งและรูปแบบธุรกิจที่สามารถขยายขนาดได้”
ช่องว่างที่เงินสาธารณะยังคงเข้ามาเติมเต็ม
ในอีกด้านหนึ่ง คือกิจกรรมที่มีคุณค่าทางสังคมสูงและไม่มีรูปแบบการสร้างรายได้ ซึ่งรวมถึงการปรับตัวโดยชุมชนและการบูรณาการความรู้พื้นเมือง รายงานระบุว่านี่เป็น “เครื่องเตือนใจว่าแนวทางเชิงพาณิชย์อย่างเดียวในการปรับตัวจะทำให้เกิดช่องว่างที่สำคัญ”
เงินทุนภาคเอกชนยังคงมีขนาดเล็ก ตัวเลขจาก Climate Policy Initiative ที่อ้างถึงในรายงานระบุว่า เงินทุนภาคเอกชนเพื่อการปรับตัวที่ติดตามได้นั้นอยู่ที่ประมาณ 4.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปีรายงาน Adaptation Gap Report 2025 ของโครงการสิ่งแวดล้อมแห่งสหประชาชาติ ระบุว่า นโยบายที่มุ่งเป้าหมายและเงินทุนแบบผสมผสานสามารถเพิ่มตัวเลขนี้ให้สูงขึ้นไปถึง 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐได้
“ความจำเป็นในการสร้างความยืดหยุ่นนั้นชัดเจนและเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ” เนลสัน ดา คอนเซเซา ผู้อำนวยการด้านการลงทุนอย่างยั่งยืนของ CalPERS กล่าว “ไม่ใช่ทุกแนวทางในการปรับตัวที่จะสามารถลงทุนได้ด้วยเหตุผลทางการค้าเพียงอย่างเดียวในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม กรอบการทำงานที่ Schroders พัฒนาขึ้นนั้น ช่วยให้เจ้าของสินทรัพย์และนักลงทุนมีวิธีการที่เป็นประโยชน์ในการประเมิน เปรียบเทียบ และจัดลำดับความสำคัญของการลงทุน”
สิ่งนี้หมายความอย่างไรต่อพอร์ตการลงทุนที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
Schroders ได้นำกรอบการวิเคราะห์นี้ไปใช้กับบริษัท 2,476 แห่งในดัชนี MSCI ACWI ปรากฏว่ามีเพียง 268 บริษัท หรือ 11% เท่านั้นที่ได้คะแนน โดยกลุ่มบริษัทขนาดเล็กในกลุ่มธุรกิจระบบปรับอากาศ น้ำ และวิศวกรรมเป็นผู้นำ ได้แก่ Johnson Controls, Carrier, Daikin, Xylem และ Jacobs
เนื่องจากหุ้นเหล่านี้เป็นหุ้นขนาดใหญ่ที่มีสภาพคล่องสูง นักลงทุนจึงสามารถเพิ่มสัดส่วนการลงทุนได้ในต้นทุนต่ำ โดยมีค่าความคลาดเคลื่อนในการติดตามประมาณ 9 จุดพื้นฐาน สัดส่วนการลงทุนในโซลูชันการปรับตัวจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 3% เป็น 12% หากเกินกว่านั้น การลงทุนจะต้องมาจากหุ้นขนาดเล็ก หุ้นเอกชน หรือโครงสร้างพื้นฐาน
ผู้เขียนมีความระมัดระวังเกี่ยวกับผลตอบแทน พวกเขาพบว่า “ไม่มีหลักฐานที่บันทึกไว้อย่างดีเกี่ยวกับ 'ผลตอบแทนจากการปรับตัว' ที่ยั่งยืน” พวกเขาถือว่าการปรับตัวเป็นเครื่องหมายแสดงถึงคุณภาพของบริษัท ซึ่งตลาดอาจยังไม่ได้ประเมินราคา
กรอบการทำงานนี้เปรียบเทียบกันอย่างไร
ธนาคารอื่นๆ ก็ได้เผยแพร่ผลงานวิจัยเกี่ยวกับการปรับตัวเช่นกัน Goldman Sachs Research ได้ระบุถึงแนวโน้มการลงทุนที่คาดว่าจะได้รับแรงหนุน ในภาคธุรกิจ ครัวเรือน และภาครัฐ ในเดือนกันยายน ปี 2025 ขณะที่ JP Morgan Asset Management ได้เผยแพร่ เอกสารเกี่ยวกับการมีส่วนร่วมของนักลงทุนในเดือนเมษายน ปี 2025 โดยระบุอัตราส่วนผลประโยชน์ต่อต้นทุนเฉลี่ยของการปรับตัวอยู่ที่ 4:1
Schroders ก้าวไปไกลกว่านั้นในแง่หนึ่ง พวกเขาให้คะแนนกิจกรรมทุกอย่างบนพื้นฐานการหลีกเลี่ยงความสูญเสียทั่วไป จากนั้นจึงทดสอบแต่ละกิจกรรมกับผลตอบแทนของภาคส่วนและการลงทุนในตลาดหลักหลักทรัพย์ บริษัทที่ปรึกษาด้านการจัดการได้ประเมินขนาดของตลาดแยกต่างหาก Boston Consulting Group คาดการณ์ความต้องการรายปีไว้ที่ 0.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030
“โดยทั่วไปแล้ว นักลงทุนมักมองผลกระทบทางกายภาพของการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศว่าเป็นความเสี่ยงต่อพอร์ตการลงทุนของพวกเขาเป็นหลัก แต่ยังมีอีกด้านหนึ่งของสมการนั้น” มารินา เซเวริโนฟสกี หัวหน้าฝ่ายความยั่งยืนประจำอเมริกาเหนือของชโรเดอร์ส กล่าว “การปรับตัวต่อสภาพภูมิอากาศกำลังกลายเป็นปัจจัยทางเศรษฐกิจและการลงทุนที่สำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ” เธอกล่าวเสริม
ความสูญเสียที่ไม่เกิดขึ้น
คุณค่าของกรอบการทำงานนี้อยู่ที่การทำให้ตลาดทุนมองเห็นความเสียหายที่หลีกเลี่ยงได้ อาคารที่ทนทานต่อพายุ ห่วงโซ่อุปทานที่ยืดหยุ่น และโครงข่ายไฟฟ้าที่แข็งแกร่งได้ให้ทั้งผลกระทบและผลตอบแทนแล้ว สำหรับเส้นทางอพยพและระบบเตือนภัยล่วงหน้า ความสูญเสียที่ป้องกันได้ยังคงขึ้นอยู่กับงบประมาณของภาครัฐ
