Cleantech står inför sitt svåraste test nu: 2025 gav falsk tröst

Siffrorna som spelar roll

Uppgifterna för alla tre stora marknader visar på en synkroniserad nedgång. Enligt Cleantech for Europes briefing för första kvartalet 2026EU:s riskkapital- och tillväxtinvesteringar minskade till 1.3 miljarder euro under första kvartalet, en minskning från 2 miljarder under fjärde kvartalet 2025 och långt under kvartalsgenomsnittet på 2.2 miljarder för 2024. Den totala volymen av affärer i EU minskade till 62, det lägsta antalet kvartal sedan 2017. Affärer i tidigt skede minskade med 25 % till 47. Aktiviteten i sent skede minskade till endast 15 serie B- och tillväxtaktieaffärer, det lägsta antalet på över fem år.

I USA samlades 3.5 miljarder euro in via 72 affärer, den lägsta nivån sedan åtminstone 2014. En handfull megaaffärer inom kärnfusion och energilagring bär upp den siffran. Bortsett från dem är marknaden tunnare än den ser ut.

Den geopolitiska utlösaren

Den omedelbara orsaken är geopolitisk. Den eskalerande konflikten i Mellanöstern drev upp kostnaderna för fossila bränslen och transporter, bidrog till ihållande inflation och dämpade investerarnas aptit. Den 22 april 2026 uppskattade Europeiska kommissionen att EU hade spenderat 24 miljarder euro mer på fossila bränslen sedan konflikten eskalerade i mars, utöver 340 miljarder euro i importkostnader under 2025.

Victor Van Hoorn, chef för Cleantech for Europe, uttryckte den finanspolitiska logiken rakt ut: ”varje euro som spenderas på stöd till fossila bränslen kan inte spenderas på utbildning, innovation eller försvar.” Den grymma ironin är uppenbar. Samma kris som blottlägger kostnaden för beroendet av fossila bränslen minskar de investeringar som behövs för att få slut på det.

Storbritanniens strukturella problem

I Storbritannien nådde den totala kapitalfinansieringen 3.9 miljarder pund år 2025, en ökning från 2.5 miljarder pund år 2024. Den totala skulden nådde 3.2 miljarder pund. Men bidragsfinansieringen kollapsade till 70 miljoner pund från 200 miljoner pund året innan. Såddfinansieringen låg på 144 miljoner pund, en kraftig nedgång. Serie A på 366 miljoner pund låg kvar långt under toppen. Tillväxtkapitalet återhämtade sig snabbare än i tidigare skeden, vilket visar var riskaptiten har migrerat och var den inte har gjort det.

I april talade Beverley Gower-Jones från Clean Growth Fund, ordförande för investeringskommittén på Great British Energy och medgrundare av Carbon Limiting Technologies, på Innovation Zero i London. Hon gav den skarpaste diagnosen av det strukturella problemet: ”Storbritannien har inget innovationsproblem. Vi har ett kapitaljusteringsproblem. Och tills vi åtgärdar det fortsätter vi att uppfinna framtiden och låta någon annan äga den.”

Hon identifierade vad hon kallade en farlig pendelpendel. IEA uppskattar att 35 % av den teknik som behövs för att nå nettonollutsläpp ännu inte existerar. ”Man kan inte skala upp det som inte har skapats”, sa hon. Konsekvenserna av att skära ner på bidrag och såddfinansiering nu kommer inte att inträffa om tio år. De kommer att inträffa inom de närmaste två till tre åren.

Gower-Jones var lika obeveklig när det gällde infrastruktur i tidiga skeden. ”Bidrag, såddfinansiering, universitetsavknoppningar”, sa hon, ”den tidiga initieringen är inte valfri. Den är grundläggande. Och vi investerar för lite i den.” Hon uppmanade universiteten att ta kommersialisering på allvar som en central del av sitt uppdrag och menade att ekosystemeffekterna, där talang stannar, kapitalkluster och företag skalar upp lokalt, är synliga bortom Oxford och Cambridge i städer som Manchester, Sheffield och Glasgow.

Angående kommersialisering ifrågasatte hon den allmänna uppfattningen att Storbritannien är dåligt på att föra innovation till marknaden. Storbritannien skapade 145 miljarder pund i riskkapitalfinansierat värde från enhörningar under de senaste fem åren, jämfört med 245 miljarder pund i hela Europa. Det är ett starkt resultat. Men avkastningen stannar inte i det land som skapade den.

”Storbritannien har inget innovationsproblem. Vi har ett problem med kapitaljustering. Och tills vi åtgärdar det fortsätter vi att uppfinna framtiden och låta någon annan äga den.”— Beverley Gower-Jones, ordförande för investeringskommittén, Great British Energy

Brittiska pensionsfonder allokerar mindre än 0.5 % av tillgångarna till riskkapital. Två tredjedelar allokerar ingenting. I USA står pensionsfonder för 70 % av det inhemska riskkapitalet. I Storbritannien är siffran under 10 %.

"Över 90 % av stora riskkapitalrundorna inkluderar internationella investerare", sa Gower-Jones.

Tjugotvå procent av de brittiska pensionsfonderna vill nu öka sina anslag till riskkapital, vilket hon erkände som ett framsteg, och tillade: ”vi behöver momentum. Vi behöver brådska.”

Angående de strukturella misslyckandena i kapitalanvändningen var hon lika direkt. "Det råder ingen kapitalbrist. Det är ett strukturellt misslyckande. Vi saknar inte verktyg, men vi saknar lösningar som kan användas."

Projekt misslyckas eftersom de är för riskabla för infrastrukturkapital, för kapitalintensiva för riskkapital och för kommersiella för bidrag. ”Bankbarheten kommer för sent”, tillade hon. ”Vi antar att kapitalflöden kommer när något väl är bankbart, men att komma dit är det svåraste och minst finansierade steget. Teknikrisk, politisk osäkerhet och oavtalade intäkter – så alla väntar och ingenting händer.” Lösningen, menade hon, är efterfrågesäkerhet: långsiktiga avsättningsavtal, offentlig upphandling och koldioxidgolvpriser. ”Finansiering av minskade koldioxidutsläpp handlar inte om en enda kapitalkälla”, sa hon. ”Det handlar om att lägga till lager på lager.”

Den europeiska bilden

EU:s nedgång har sin egen strukturella logik. Den genomsnittliga affärsstorleken minskade till 20 miljoner euro från 24 miljoner under fjärde kvartalet 2025. Av 27 medlemsstater hade 11 inga registrerade affärer under första kvartalet 2026. Tyskland ledde med 18 affärer, följt av Frankrike med 12 och Nederländerna med 7. Energi och kraft stod för 62 % av alla riskkapital- och tillväxtinvesteringar. Kapital i andra sektorer är fortfarande strukturellt begränsat, format av mindre affärsstorlekar och mindre utvecklade uppskalningsramverk.

I briefingen om Cleantech for Europe identifieras ett ihållande kapitalunderskott i sent skede som hindrar europeiska uppbyggnadsföretag från att nå kommersiell mognad. EIB:s ETCI 2.0-initiativ, som riktar sig till 15 miljarder euro för cirka 100 europeiska tillväxtfonder, är en välkommen strukturell respons. Men dessa åtgärder måste genomföras snabbt.

Policymässigt sett markerar Industrial Accelerator Act, som presenterades den 4 mars 2026, första gången som EU kopplar offentlig upphandling till unionens ursprungskriterier för ren teknik. Men den slutliga texten är betydligt svagare än tidigare utkast. Undantagsklausuler gör det möjligt för medlemsstaterna att avstå från lokala innehållskrav av kostnadsskäl. EU:s utsläppshandelssystem står också under press. I briefingen motsätts man sig alla försvagningar av koldioxidprissignalen: ”Varje revidering som urholkar systemets förutsägbarhet eller ambition riskerar att störa investeringsbeslut som redan pågår.”

"Vi skapar värde. Vi tar risken, vi bygger företagen, och avkastningen går någon annanstans. Ärligt talat har vi gjort Amerika tillräckligt bra tillräckligt länge." — Beverley Gower-Jones

Och Kinas hållning ökar brådskan: ”Kinas tillkännagivande i slutet av april som hotar med motåtgärder mot europeiska handelsskyddsinstrument, i kombination med landets fortsatta restriktioner för export av kritiska råvaror, gör det tydligt att blygsamhet inte längre är ett alternativ.”

Även EU:s utsläppshandelssystem står under press. Medlemsstater och energiintensiva industrier kräver att systemet försvagas eller ses över. I briefingen motsägs detta: ”Kolprissignalen som ligger till grund för utsläppshandelssystemet är grundläggande för att ge den långsiktiga investeringssäkerhet som industriell minskad koldioxidutsläpp kräver. Varje revidering som urholkar systemets förutsägbarhet eller ambition riskerar att störa investeringsbeslut som redan pågår.”

Ögonblicket som kräver realism

Sarah Mackintosh, Direktör för Cleantech för Storbritannien, noterade vid Innovation Zero att den förväntade kollapsen i amerikanska investeringar i cleantech efter valet 2024 inte inföll 2025. Den datapunkten cirkulerade i stor utsträckning som bevis på motståndskraft. Första kvartalet 2026 tyder på att det var en fördröjning, inte en frikoppling. De amerikanska investeringarna är nu på sin lägsta nivå sedan 2014. Bufferten är borta.

IEA:s energitekniska perspektiv 2026, som lanserades i Europaparlamentet i april, tydliggjorde utvecklingsbanan. Den globala marknaden för masstillverkad ren energiteknik förväntas växa från 1 biljon dollar år 2025 till nästan 3 biljoner år 2035. Men Europa riskerar att hamna på efterkälken i uppskalningsfasen.

De strukturella problem som identifierades vid Innovation Zero föregår den nuvarande nedgången. Nedgången gör dem mer brådskande och mindre ursäktliga att skjuta upp. Gower-Jones avslutade sina kommentarer med en sammanfattning som står som både en utmaning och en uppmaning: ”Vi har vetenskapen. Vi har talangen. Vi har företagen. Och vi är fantastiska på kommersialisering. Men vi måste börja satsa på oss själva.”

Tesen om investeringar i ren teknik var aldrig att marknaderna är immuna mot politik. Den var att ekonomin skulle hålla oavsett. Första kvartalet 2026 är det första kvartalet som testar det påståendet på allvar. Data från hela Storbritannien, Europa och USA tyder på att testet är svårare än den optimism som förra året gav upphov till.