Новая методика, разработанная компаниями Schroders и CalPERS, показывает, что меры адаптации, предотвращающие наибольший ущерб, приносят частным инвесторам наименьшую прибыль. Устойчивые здания, цепочки поставок и устойчивость энергосистемы входят в число немногих областей, которые демонстрируют хорошие результаты по обоим показателям.
Компания Schroders опубликовала методику, в которой оцениваются 102 мероприятия по адаптации к изменению климата по степени предотвращаемых физических потерь. Затем эти оценки сопоставляются с доходностью, полученной инвесторами в соответствующих секторах. Практическая часть работы была выполнена совместно с CalPERS, крупнейшим государственным пенсионным фондом США.
В докладе «Императива адаптации и устойчивости » инвесторам предлагается карта, показывающая, где пересекаются влияние и прибыль. Главный вывод доклада заключается в том, что это происходит крайне редко. Меры, предотвращающие наибольший ущерб, в основном зависят от государственных средств. Наибольшая прибыль достигается за счет деятельности, занимающей среднее место в рейтинге влияния.
Как данная система измеряет воздействие
Ключевым показателем является коэффициент соотношения предотвращенных убытков, выгод и затрат. Он рассчитывается как отношение текущей стоимости убытков, которые удалось предотвратить благодаря той или иной деятельности, к текущей стоимости ее затрат. По сути, он измеряет то, чего не произошло: затопление склада, неурожай, перегрузка больницы из-за жары.
На этом основании 95 из 102 мероприятий позволяют избежать больших потерь, чем они обходятся. Медианное значение коэффициента составляет 3.1x, а среднее — 3.8x, в диапазоне от 0.6x до 11.8x. Все семь мероприятий с коэффициентом ниже 1.0x представляют собой цифровые или вспомогательные инструменты, ценность которых косвенно проявляется через другие вмешательства.
В отчете в качестве примера рассматривается передовая система орошения. В репрезентативном масштабе моделируется предотвращение потерь урожая на сумму 34.2 млн долларов США с учетом дисконтированных затрат в размере 14.8 млн долларов США. Это дает коэффициент 2.3x.
Компания Schroders применяет единую ставку дисконтирования в 10% ко всем видам деятельности, поэтому приведенные цифры являются консервативными для долгосрочных активов. В примере с морской дамбой показатель составляет 10.3x по данной модели. При социальной ставке дисконтирования в 3% и ежегодном росте убытков на 4% та же самая морская дамба показывает показатель 51.3x.
Наиболее эффективные виды деятельности
В рейтинге лидируют прямые меры реагирования и системы оповещения. Планирование эвакуации и инфраструктура занимают первое место с показателем 11.8x, за ними следуют штормоустойчивые конструкции с показателем 10.9x. Системы раннего предупреждения и берегозащитные сооружения получают по 10.3x, а системы предупреждения о воздействии жары на здоровье достигают 9.7x.
В верхний эшелон входят климатоустойчивые строительные материалы (9.5x), системы реагирования на чрезвычайные ситуации (9.2x) и климатоустойчивое дорожное строительство (8.5x). Мероприятия, направленные на борьбу с одной опасностью, получают медианный балл 3.6x, тогда как мероприятия, направленные на борьбу с несколькими опасностями, оцениваются в 2.2x.
Влияние и отдача указывают в разных направлениях.
В отчете каждая отрасль соотносится с ближайшим к ней инвестиционным сектором и применяется наблюдаемый диапазон доходности этого сектора. Лидируют климатическая аналитика и программное обеспечение с долей от 17% до 23%. За ними следуют технологии борьбы с лесными пожарами с долей от 16% до 20%, а климатоустойчивое сельское хозяйство — от 15% до 20%.
Доходность инвестиций в энергосистемы и системы хранения энергии составляет от 10% до 25%, в то время как доходность облигаций, связанных с катастрофами, и страховых ценных бумаг — от 11% до 20%. Доходность платформ для управления цепочками поставок и логистики составляет от 13% до 17%. В то же время, доходы от защиты от наводнений и прибрежных зон, устойчивости к жаре и природоохранных активов составляют от 8% до 12%.
«Нет систематической связи между предотвращенными убытками и ожидаемой доходностью для инвесторов», — пишут авторы. Некоторые из наиболее высокодоходных видов деятельности, такие как климатический анализ и облигации, обеспеченные на случай катастроф, находятся в середине распределения воздействия.
Разрыв наиболее очевиден в верхней части списка факторов воздействия. Планирование эвакуации, системы раннего предупреждения и системы предупреждения о воздействии жары на здоровье входят в пятерку лидеров. В отчете они отнесены к общественным благам, не имеющим прямой модели получения дохода. Морские дамбы, также входящие в пятерку лидеров, попадают в диапазон защиты от наводнений и прибрежных зон от 8% до 12%. Это один из самых низких диапазонов в таблице.
В кратком обзоре разрыв связывается с политикой. «Показательно, что взаимосвязь между социальной ценностью (выгодой) 102 рассмотренных видов деятельности и полученной от них доходностью инвестиций слабая; политические стимулы не обеспечили привлекательную доходность в наиболее выгодных областях».
Место, где встречаются влияние и отдача.
Ряд мероприятий демонстрирует хорошие результаты по обоим показателям. Устойчивое к штормам строительство и износостойкие строительные материалы занимают второе и шестое места по предотвращенным потерям. В отчете устойчивость зданий оценивается в диапазоне от 8% до 14% возврата инвестиций.
Системы климат-контроля на складах (6.8x) и климатоустойчивые цепочки поставок (6.6x) также входят в топ-20. Платформы для управления цепочками поставок и логистики демонстрируют один из самых высоких показателей доходности в отчете. Аналогично, микросети и распределенная энергетика показывают результат 5.8x, в секторе устойчивости энергосистемы, обеспечивающем доходность до 25%.
В докладе также отмечены 27 видов деятельности, приносящих двойную выгоду, которые сокращают как выбросы, так и потери. Каждый из них обеспечивает пятикратное сокращение выбросов и позволяет избежать более 50 тонн эквивалента CO2 на каждый миллион долларов США инвестиций. Эти виды деятельности сгруппированы в области природоохранных решений, цифровых и информационных услуг, точного земледелия и климатоустойчивой инфраструктуры.
«Инвесторы, стремящиеся к доходности выше рыночной, сосредоточатся на категориях технологических и финансовых инноваций, характеризующихся сильным рыночным ростом и масштабируемыми бизнес-моделями», — заключает отчет.
Пробел, который по-прежнему заполняют государственные средства.
На другом конце спектра находятся виды деятельности, имеющие высокую социальную ценность и не приносящие дохода. К ним относятся адаптация на уровне местных сообществ и интеграция знаний коренных народов. В докладе это названо «напоминанием о том, что чисто коммерческий подход к адаптации оставит критические пробелы».
Объем частного капитала остается небольшим. По данным Инициативы по климатической политике, приведенным в отчете, отслеживаемый объем частного финансирования адаптационных мероприятий составляет около 4.7 миллиарда долларов США в год. В докладе Программы ООН по окружающей среде «Разрыв в адаптации к 2025 году» говорится, что целенаправленная политика и смешанное финансирование могут увеличить этот показатель до 50 миллиардов долларов США.
«Необходимость повышения устойчивости очевидна и постоянно растет», — сказал Нельсон Да Консейсао, директор по устойчивым инвестициям в CalPERS. «Сегодня не все решения по адаптации пригодны для инвестирования исключительно с коммерческой точки зрения; однако разработанная компанией Schroders методика предоставляет владельцам активов и инвесторам практический способ оценки, сравнения и определения приоритетов инвестиций».
Что это значит для портфелей акций компаний, котирующихся на бирже?
Компания Schroders применила эту методику к 2,476 компаниям, входящим в индекс MSCI ACWI. Только 268 компаний, или 11%, показали какие-либо результаты. Небольшая группа компаний, работающих в сфере отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха, водоснабжения и машиностроения, занимает лидирующие позиции, включая Johnson Controls, Carrier, Daikin, Xylem и Jacobs.
Поскольку это ликвидные компании с большой капитализацией, инвесторы могут недорого увеличить свою долю в портфеле. При ошибке отслеживания примерно в 9 базисных пунктов доля решений по адаптации возрастает с 3% до 12%. Помимо этого, инвестиции должны осуществляться в компании с малой капитализацией, частные инвестиционные фонды или инфраструктурные компании.
Авторы с осторожностью оценивают доходность. Они не находят «хорошо задокументированных доказательств существования устойчивой „альфа-доходности от адаптации“». Они рассматривают адаптацию как признак качества компании, которое рынок, возможно, еще не оценил.
Как эта структура сравнивается с другими.
Другие банки также опубликовали исследования по адаптации. Аналитический отдел Goldman Sachs изложил свои ожидания относительно благоприятных инвестиционных тенденций в корпоративном секторе, среди домохозяйств и правительств в сентябре 2025 года. В апреле 2025 года JP Morgan Asset Management опубликовала статью об участии инвесторов, в которой указывается среднее соотношение выгод и затрат при адаптации 4:1.
Компания Schroders идет дальше в одном отношении. Она оценивает каждую деятельность на основе общего показателя предотвращенных убытков, а затем сравнивает каждую с доходностью сектора и долей на фондовом рынке. Консалтинговые компании оценивали рынок отдельно. Boston Consulting Group прогнозирует ежегодный спрос в размере от 0.5 до 1.3 триллиона долларов США к 2030 году.
«Инвесторы традиционно рассматривали физические последствия изменения климата прежде всего как риск для своих портфелей, но у этого уравнения есть и другая сторона», — сказала Марина Севериновски, руководитель отдела устойчивого развития в Северной Америке компании Schroders. «Адаптация к изменению климата все чаще становится самостоятельным экономическим и инвестиционным фактором», — добавила она.
Потери, которых не происходит
Ценность этой системы заключается в том, что она делает предотвращенный ущерб видимым для рынков капитала. Здания, защищенные от штормов, устойчивые цепочки поставок и надежные энергосети уже обеспечивают как эффект, так и отдачу. Что касается эвакуационных маршрутов и систем раннего предупреждения, то предотвращенные ими потери по-прежнему зависят от государственных бюджетов.
