Ren teknologi står overfor sin vanskeligste test nå: 2025 ga falsk trøst

Tallene som betyr noe

Dataene på tvers av alle de tre store markedene forteller en historie om synkronisert sammentrekning. I følge Cleantech for Europes briefing for første kvartal 2026EUs venture- og vekstinvesteringer falt til 1.3 milliarder euro i første kvartal, ned fra 2 milliarder i fjerde kvartal 2025 og godt under kvartalsgjennomsnittet på 2.2 milliarder i 2024. Det totale volumet av avtaler i EU falt til 62, det laveste antallet kvartalsvis siden 2017. Tidligfase-avtaler falt med 25 % til 47. Aktiviteten i senfase krympet til bare 15 serie B- og vekstaksjeavtaler, det laveste på over fem år.

I USA ble det samlet inn 3.5 milliarder euro fordelt på 72 avtaler, det laveste nivået siden minst 2014. En håndfull megaavtaler innen kjernefusjon og energilagring holder oppe det overordnede tallet. Hvis man ser bort fra dem, er markedet tynnere enn det ser ut til.

Den geopolitiske utløseren

Den umiddelbare årsaken er geopolitisk. Eskalerende konflikt i Midtøsten drev opp kostnadene for fossilt brensel og transport, bidro til vedvarende inflasjon og dempet investorenes appetitt. Innen 22. april 2026 anslo EU-kommisjonen at EU hadde brukt 24 milliarder euro mer på fossilt brensel siden konflikten eskalerte i mars, i tillegg til 340 milliarder euro i importkostnader i løpet av 2025.

Victor Van Hoorn, direktør for Cleantech for Europe, uttrykte den finanspolitiske logikken rett ut: «Hver euro som brukes på støtte til fossilt brensel kan ikke brukes på utdanning, innovasjon eller forsvar.» Den grusomme ironien er tydelig. Den samme krisen som avslører kostnadene ved avhengighet av fossilt brensel, reduserer investeringene som trengs for å få slutt på den.

Storbritannias strukturelle problem

I Storbritannia nådde den totale egenkapitalfinansieringen 3.9 milliarder pund i 2025, opp fra 2.5 milliarder pund i 2024. Den totale gjelden nådde 3.2 milliarder pund. Men tilskuddsfinansieringen falt til 70 millioner pund fra 200 millioner pund året før. Såkornfinansieringen lå på 144 millioner pund, en kraftig nedgang. Serie A på 366 millioner pund holdt seg godt under toppen. Vekstegenkapitalen hentet seg inn raskere enn i tidligere stadier, noe som avslører hvor risikoappetitten har migrert, og hvor den ikke har det.

Beverley Gower-Jones fra Clean Growth Fund, leder av investeringskomiteen hos Great British Energy og medgründer av Carbon Limiting Technologies, ga den skarpeste diagnosen av det strukturelle problemet i en tale på Innovation Zero i London i april: «Storbritannia har ikke et innovasjonsproblem. Vi har et problem med kapitaltilpasning. Og inntil vi fikser det, fortsetter vi å finne opp fremtiden og la noen andre eie den.»

Hun identifiserte det hun kalte en farlig pendelsvingning. IEA anslår at 35 % av teknologiene som trengs for å nå netto nullutslipp ennå ikke eksisterer. «Du kan ikke skalere det som ikke er skapt», sa hun. Konsekvensen av å kutte i tilskudd og såkornfinansiering nå vil ikke komme om ti år. Den vil komme i løpet av de neste to til tre.

Gower-Jones var like lite sparsommelig når det gjaldt infrastruktur i tidlig fase. «Tilskudd, såkornfinansiering, universitets-spin-outs», sa hun, «den tidligfase-stimuleringen er ikke valgfri. Det er grunnleggende. Og vi investerer for lite i det.» Hun oppfordret universitetene til å ta kommersialisering på alvor som en sentral del av sitt oppdrag, og argumenterte for at økosystemeffektene, der talenter blir værende, kapitalklynger og selskaper skalerer lokalt, er synlige utover Oxford og Cambridge i byer som Manchester, Sheffield og Glasgow.

Når det gjaldt kommersialisering, utfordret hun den vanlige oppfatningen om at Storbritannia er dårlig til å bringe innovasjon ut i markedet. Storbritannia skapte 145 milliarder pund i verdi av venturefinansierte enhjørninger de siste fem årene, mot 245 milliarder pund i hele Europa. Det er en sterk rekord. Men avkastningen forblir ikke i landet som skapte den.

«Storbritannia har ikke et innovasjonsproblem. Vi har et problem med kapitaltilpasning. Og inntil vi fikser det, fortsetter vi å finne opp fremtiden og la noen andre eie den.»— Beverley Gower-Jones, leder av investeringskomiteen, Great British Energy

Britiske pensjonsfond allokerer mindre enn 0.5 % av eiendelene til risikokapital. To tredjedeler allokerer ingenting. I USA står pensjonsfond for 70 % av innenlandsk risikokapital. I Storbritannia er tallet under 10 %.

«Over 90 % av store venturekapitalrunder inkluderer internasjonale investorer», sa Gower-Jones.

Tjueto prosent av britiske pensjonsfond ønsker nå å øke bevilgningene til risikokapital, noe hun anerkjente som fremskritt, og la til: «vi trenger momentum. Vi trenger hastverk.»

Om de strukturelle feilene i kapitalutplasseringen var hun like direkte. «Det er ikke kapitalmangel. Det er en strukturell fiasko. Vi mangler ikke verktøy, men vi mangler løsninger som kan tas i bruk.»

Prosjekter mislykkes fordi de er for risikable for infrastrukturkapital, for kapitalintensive for risikokapital og for kommersielle for tilskudd. «Bankbarhet kommer for sent», la hun til. «Vi antar kapitalstrømmer når noe er bankbart, men å komme dit er det vanskeligste og minst finansierte trinnet. Teknologirisiko, politisk usikkerhet og ukontrakterte inntekter – så alle venter, og ingenting skjer.» Løsningen, argumenterte hun, er etterspørselssikkerhet: langsiktige avtaksavtaler, offentlige anskaffelser og karbonbunnpriser. «Finansiering av dekarbonisering handler ikke om én enkelt kapitalkilde», sa hun. «Det handler om lagdeling.»

Det europeiske bildet

EUs sammentrekning har sin egen strukturelle logikk. Gjennomsnittlig avtalestørrelse falt til 20 millioner euro fra 24 millioner i fjerde kvartal 2025. Av 27 medlemsland var det ingen registrerte avtaler i 11 i første kvartal 2026. Tyskland ledet an med 18 avtaler, etterfulgt av Frankrike med 12 og Nederland med 7. Energi og kraft sto for 62 % av alle venture- og vekstinvesteringer. Kapital i andre sektorer er fortsatt strukturelt begrenset, formet av mindre avtalestørrelser og mindre utviklede oppskaleringsrammeverk.

Cleantech for Europe-briefingen identifiserer et vedvarende egenkapitalgap i senfasen som hindrer europeiske oppskaleringsbedrifter i å nå kommersiell modenhet. EIBs ETCI 2.0-initiativ, som er rettet mot 15 milliarder euro til rundt 100 europeiske vekstfond, er en velkommen strukturell respons. Men disse tiltakene må iverksettes raskt.

Når det gjelder politikk, markerer Industrial Accelerator Act, som ble presentert 4. mars 2026, første gang EU har knyttet offentlige anskaffelser til unionskriterier for rene teknologier. Men den endelige teksten er betydelig svakere enn tidligere utkast. Unntaksklausuler tillater medlemslandene å frafalle lokale innholdskrav av kostnadsgrunner. EU ETS står også under press. Orienteringen motsetter seg enhver svekkelse av karbonprissignalet: «Enhver revisjon som eroderer systemets forutsigbarhet eller ambisjon risikerer å forstyrre investeringsbeslutninger som allerede er i gang.»

«Vi skaper verdi. Vi tar risikoen, vi bygger selskapene, og avkastningen går andre steder. Helt ærlig, vi har gjort Amerika stort nok ganske lenge nok.» — Beverley Gower-Jones

Og Kinas holdning gjør det enda viktigere: «Kinas kunngjøring sent i april som truer med mottiltak mot europeiske handelsforsvarsverktøy, kombinert med landets fortsatte restriksjoner på eksport av kritiske råvarer, gjør det klart at skyhet ikke lenger er et alternativ.»

EUs kvotesystem (ETS) står også under press. Medlemsland og energiintensive industrier krever at systemet svekkes eller overhales. Orienteringen motsetter seg dette: «Karbonprissignalet som ligger til grunn for ETS er grunnleggende for å gi den langsiktige investeringssikkerheten som industriell dekarbonisering krever. Enhver revisjon som undergraver systemets forutsigbarhet eller ambisjon, risikerer å forstyrre investeringsbeslutninger som allerede er i gang.»

Øyeblikket som krever realisme

Sarah Mackintosh, Direktør for Cleantech for Storbritannia, bemerket på Innovation Zero at det forventede fallet i amerikanske investeringer i ren teknologi etter valget i 2024 ikke inntraff i 2025. Dette datapunktet sirkulerte mye som bevis på motstandskraft. Første kvartal 2026 tyder på at det var en etterslep, ikke en avkobling. Amerikanske investeringer er nå på sitt laveste siden 2014. Bufferen er borte.

IEAs energiteknologiske perspektiver for 2026, som ble lansert i Europaparlamentet i april, gjorde utviklingen tydelig. Det globale markedet for masseproduserte rene energiteknologier er ventet å vokse fra 1 billion amerikanske dollar i 2025 til nesten 3 billioner innen 2035. Men Europa risikerer å henge etter i oppskaleringsfasen.

De strukturelle problemene som ble identifisert ved Innovation Zero, dateres før den nåværende nedgangen. Nedgangen gjør dem mer presserende og mindre unnskyldelige å utsette. Gower-Jones avsluttet sine bemerkninger med et sammendrag som står som både en utfordring og en oppfordring: «Vi har vitenskapen. Vi har talentet. Vi har selskapene. Og vi er flinke til kommersialisering. Men vi må begynne å støtte oss selv.»

Tesen om investeringer i ren teknologi var aldri at markedene er immune mot politikk. Den var at økonomien ville holde uansett. Første kvartal 2026 er det første kvartalet som tester den påstanden for alvor. Data fra hele Storbritannia, Europa og USA tyder på at testen er vanskeligere enn optimismen som i fjor skapte.