Et nytt rammeverk fra Schroders og CalPERS viser at tilpasningstiltakene som forhindrer mest skade gir private investorer den svakeste avkastningen. Robuste bygninger, forsyningskjeder og robusthet i strømnettet er blant de få områdene som scorer godt på begge deler.
Schroders har publisert et rammeverk som scorer 102 klimatilpasningsaktiviteter etter de fysiske tapene hver enkelt forhindrer. Deretter setter de disse poengsummene opp mot avkastningen investorene har oppnådd i de samsvarende sektorene. Kapitalforvalteren bygde den praktiske siden av arbeidet med CalPERS, det største offentlige pensjonsfondet i USA.
Tilpasnings- og motstandskraftimperativet gir investorer et kart over hvor effekt og profitt overlapper. Det sentrale funnet er at de sjelden gjør det. Tiltakene som forhindrer mest skade er stort sett avhengige av offentlige midler. Den høyeste avkastningen kommer fra aktiviteter midt i effektrangeringen.
Hvordan rammetiltakene påvirker
Kjernemålestokken er et unngått tap-nytte-kostnadsforhold. Den deler nåverdien av tap en aktivitet forhindrer med nåverdien av kostnadene. I praksis måler den hva som ikke skjer: det oversvømte lageret, den mislykkede innhøstingen, sykehuset overbelastet av en hetebølge.
På dette grunnlaget unngår 95 av de 102 aktivitetene mer tap enn de koster. Medianforholdet er 3.1x og gjennomsnittet er 3.8x, over et intervall fra 0.6x til 11.8x. Alle syv aktivitetene under 1.0x er digitale eller støttende verktøy, hvis verdi kommer indirekte gjennom andre tiltak.
Rapporten bruker avansert vanning som et eksempel. I representativ skala modellerer den 34.2 millioner dollar i diskonterte unngåtte avlingstap mot 14.8 millioner dollar i diskonterte kostnader. Det gir et forhold på 2.3x.
Schroders bruker en enkelt diskonteringsrente på 10 % for alle aktiviteter, så tallene er konservative for eiendeler med lang levetid. Eksemplet med sjømuren scorer 10.3x under modellen. Med en sosial diskonteringsrente på 3 %, med tap som øker med 4 % per år, scorer den samme sjømuren 51.3x.
Aktivitetene med størst effekt
Direkte inngrep og varslingssystemer topper rangeringen. Evakueringsplanlegging og infrastruktur topper listen med 11.8x, etterfulgt av stormsikker konstruksjon med 10.9x. Tidlige varslingssystemer og sjøvoller scorer begge 10.3x, mens varme- og helsevarslingssystemer når 9.7x.
Klimarobuste byggematerialer (9.5x), beredskapssystemer (9.2x) og klimarobust veibygging (8.5x) fullfører det øvre nivået. Aktiviteter som retter seg mot én enkelt fare får en median på 3.6x, mot 2.2x for aktiviteter med flere farer.
Effekt og avkastning peker i forskjellige retninger
Rapporten kartlegger hver aktivitet til den nærmeste investerbare sektoren og anvender sektorens observerte avkastningsintervall. Klimaanalyse og programvare leder med 17 % til 23 %. Skogbrannteknologi følger med 16 % til 20 %, med klimarobust landbruk med 15 % til 20 %.
Nettmotstandskraft og energilagring spenner fra 10 % til 25 %, mens katastrofeobligasjoner og forsikringsrelaterte verdipapirer gir en avkastning på 11 % til 20 %. Forsyningskjede- og logistikkplattformer ligger på 13 % til 17 %. Til sammenligning ligger flom- og kystbeskyttelse, varmemotstandskraft og naturbaserte eiendeler på 8 % til 12 %.
«Det finnes ingen systematisk sammenheng mellom BCR for unngåtte tap og forventet investoravkastning», skriver forfatterne. Flere av aktivitetene med høyest avkastning, som klimaanalyse og katastrofeobligasjoner, ligger midt i fordelingen av påvirkning.
Gapet er tydeligst øverst på konsekvenslisten. Evakueringsplanlegging, tidlige varslingssystemer og varme- og helsevarslingssystemer rangerer alle blant de fem beste. Rapporten grupperer dem med offentlige goder som ikke har noen direkte inntektsmodell. Sjøvoller, også blant de fem beste, faller i flom- og kystbeskyttelsesbåndet på 8 % til 12 %. Det er blant de laveste områdene i tabellen.
Sammendraget knytter gapet til politikk. «Det er talende at forholdet mellom den sosiale verdien (nytten) av de 102 aktivitetene som er undersøkt og investeringsavkastningen de har oppnådd er svakt; politiske insentiver har ikke støttet attraktiv avkastning på de mest fordelaktige områdene.»
Der effekt og avkastning møtes
En håndfull aktiviteter scorer godt på begge punkter. Stormbestandig konstruksjon og robuste byggematerialer rangerer som nummer to og seks for unngåtte tap. Rapporten plasserer bygningsrobusthet i et avkastningsbånd på 8 % til 14 %.
Klimakontroll for lager (6.8x) og klimarobuste forsyningskjeder (6.6x) kommer også blant de 20 beste. Forsyningskjede- og logistikkplattformer har et av de høyeste avkastningsområdene i rapporten. Tilsvarende scorer mikronett og distribuert energi 5.8x, i en sektor for nettrobusthet med en avkastning på opptil 25 %.
Rapporten peker også på 27 aktiviteter med to fordeler som reduserer utslipp så vel som tap. Hver av dem oppnår en 5x-prosent og unngår mer enn 50 tonn CO2-ekvivalenter per investert million dollar. De grupperes i naturbaserte løsninger, digitale tjenester og datatjenester, presisjonslandbruk og klimarobust infrastruktur.
«Investorer som søker avkastning over markedet, vil konsentrere seg om teknologibaserte og finansielle innovasjonskategorier, som er preget av sterk markedsvekst og skalerbare forretningsmodeller», konkluderer rapporten.
Gapet offentlige penger fyller fortsatt
I den andre enden finner vi aktiviteter med høy sosial verdi og ingen inntektsmodell. Disse inkluderer samfunnsbasert tilpasning og integrering av urfolkskunnskap. Rapporten kaller dette «en påminnelse om at en rent kommersiell tilnærming til tilpasning vil etterlate kritiske hull».
Privat kapital er fortsatt liten. Tall fra Climate Policy Initiative som er sitert i rapporten anslår at den sporede private tilpasningsfinansieringen er omtrent 4.7 milliarder dollar i året. FNs miljøprograms rapport om tilpasningsgapet for 2025 sier at målrettet politikk og blandet finansiering kan løfte dette opp mot 50 milliarder dollar.
«Behovet for å bygge motstandskraft er tydelig og økende», sa Nelson Da Conceicao, direktør for bærekraftige investeringer hos CalPERS. «Ikke alle tilpasningsløsninger er investerbare på rent kommersielt grunnlag i dag. Rammeverket Schroders har utviklet gir imidlertid eiere av kapital og investorer en praktisk måte å vurdere, sammenligne og prioritere investeringer på.»
Hva det betyr for børsnoterte porteføljer
Schroders anvendte rammeverket på de 2,476 bestanddelene av MSCI ACWI-indeksen. Bare 268 selskaper, eller 11 %, registrerer noen poengsum. En liten gruppe navn innen HVAC, vann og ingeniørfag er ledende, inkludert Johnson Controls, Carrier, Daikin, Xylem og Jacobs.
Fordi dette er likvide store selskaper, kan investorer øke eksponeringen billig. Ved omtrent 9 basispunkter med sporingsfeil øker vekten i tilpasningsløsninger fra omtrent 3 % til 12 %. Utover det må eksponeringen komme fra små selskaper, private equity eller infrastruktur.
Forfatterne er forsiktige med hensyn til avkastning. De finner «ingen veldokumenterte bevis på en varig 'tilpasningsalfa'». De behandler tilpasning som et kvalitetsstempel for bedrifter, noe markedene kanskje ikke prissetter ennå.
Hvordan rammeverket sammenlignes
Andre banker har publisert tilpasningsforskning. Goldman Sachs Research la frem hvor de forventer investeringsvekst på tvers av bedrifter, husholdninger og myndigheter i september 2025. I april 2025 publiserte JP Morgan Asset Management en artikkel om investordeltakelse der de viste til et gjennomsnittlig nytte-kostnadsforhold på 4:1 for tilpasning.
Schroders går lenger på én måte. De scorer hver aktivitet på et felles grunnlag for unngått tap, og tester deretter hver enkelt mot sektoravkastning og eksponering mot børsnoterte markeder. Managementkonsulentfirmaer har vurdert markedet separat. Boston Consulting Group anslår en årlig etterspørsel på 0.5 til 1.3 billioner dollar innen 2030.
«Investorer har tradisjonelt sett på de fysiske konsekvensene av klimaendringer primært som en risiko for porteføljene sine, men det finnes en annen side ved den ligningen», sa Marina Severinovsky, leder for bærekraft i Nord-Amerika hos Schroders. «Klimatilpasning blir i økende grad en økonomisk og investeringsmessig vurdering i seg selv», la hun til.
Tapene som ikke skjer
Rammeverkets verdi ligger i å synliggjøre unngåtte skader for kapitalmarkedene. Stormsikrede bygninger, robuste forsyningskjeder og herdede strømnett gir allerede både effekt og avkastning. For evakueringsveier og tidlig varsling avhenger tapene de forhindrer fortsatt av offentlige budsjetter.
