Un nuovo modello elaborato da Schroders e CalPERS rileva che le misure di adattamento che prevengono i danni maggiori offrono agli investitori privati i rendimenti più bassi. Edifici resilienti, catene di approvvigionamento resilienti e resilienza della rete elettrica sono tra i pochi settori che ottengono buoni risultati in entrambi gli ambiti.
Schroders ha pubblicato un modello che valuta 102 attività di adattamento climatico in base alle perdite fisiche che ciascuna previene. Successivamente, confronta questi punteggi con i rendimenti ottenuti dagli investitori nei settori corrispondenti. La società di gestione patrimoniale ha sviluppato la parte pratica del progetto in collaborazione con CalPERS, il più grande fondo pensione pubblico statunitense.
L'imperativo di adattamento e resilienza offre agli investitori una mappa dei punti di sovrapposizione tra impatto e profitto. La sua conclusione principale è che raramente ciò accade. Le misure che prevengono i danni maggiori dipendono principalmente da fondi pubblici. I rendimenti più elevati derivano da attività che si collocano a un livello intermedio nella classifica dell'impatto.
Come il quadro di riferimento misura l'impatto
L'indicatore principale è il rapporto costi-benefici delle perdite evitate. Esso si calcola dividendo il valore attuale delle perdite che un'attività previene per il valore attuale dei suoi costi. In pratica, misura ciò che non accade: il magazzino allagato, il raccolto andato a male, l'ospedale sopraffatto da un'ondata di calore.
Su questa base, 95 delle 102 attività evitano perdite superiori ai loro costi. Il rapporto mediano è di 3.1x e la media è di 3.8x, con un intervallo compreso tra 0.6x e 11.8x. Tutte e sette le attività con un rapporto inferiore a 1.0x sono strumenti digitali o abilitanti, il cui valore deriva indirettamente da altri interventi.
Il rapporto utilizza l'irrigazione avanzata come esempio. Su scala rappresentativa, modella perdite di raccolto evitate attualizzate pari a 34.2 milioni di dollari USA a fronte di costi attualizzati pari a 14.8 milioni di dollari USA. Ciò si traduce in un rapporto di 2.3x.
Schroders applica un unico tasso di sconto del 10% a ogni attività, quindi le cifre sono prudenti per i beni a lunga durata. L'esempio del muro di protezione costiera ottiene un punteggio di 10.3x secondo il modello. Con un tasso di sconto sociale del 3%, e perdite in crescita del 4% all'anno, lo stesso muro di protezione costiera ottiene un punteggio di 51.3x.
Le attività di maggiore impatto
Gli interventi diretti e i sistemi di allerta sono in testa alla classifica. La pianificazione e le infrastrutture per l'evacuazione si posizionano al primo posto con un fattore di 11.8x, seguite dalle costruzioni resistenti alle tempeste con 10.9x. I sistemi di allerta precoce e le dighe frangiflutti raggiungono entrambi un fattore di 10.3x, mentre i sistemi di allerta per il caldo arrivano a 9.7x.
I materiali da costruzione resistenti ai cambiamenti climatici (9.5x), i sistemi di risposta alle emergenze (9.2x) e la costruzione di strade resistenti ai cambiamenti climatici (8.5x) completano il livello superiore. Le attività mirate a un singolo rischio ottengono un punteggio mediano di 3.6x, contro 2.2x per le attività multirischio.
L'impatto e i rendimenti puntano in direzioni diverse
Il rapporto associa ciascuna attività al settore di investimento più vicino e applica l'intervallo di rendimento osservato in quel settore. L'analisi e il software climatici sono in testa con una quota compresa tra il 17% e il 23%. Seguono le tecnologie per la lotta agli incendi boschivi con una quota tra il 16% e il 20%, e l'agricoltura resiliente ai cambiamenti climatici con una quota tra il 15% e il 20%.
La resilienza della rete e lo stoccaggio di energia rappresentano dal 10% al 25%, mentre i titoli obbligazionari legati alle catastrofi e i titoli assicurativi offrono rendimenti dall'11% al 20%. Le piattaforme logistiche e della catena di approvvigionamento si attestano tra il 13% e il 17%. Al contrario, la protezione dalle inondazioni e dalle zone costiere, la resilienza al calore e le risorse naturali si concentrano tra l'8% e il 12%.
"Non esiste una relazione sistematica tra il BCR (Business Cost Risk) relativo alle perdite evitate e il rendimento atteso degli investitori", scrivono gli autori. Diverse attività con i rendimenti più elevati, come l'analisi climatica e le obbligazioni catastrofali, si collocano al centro della distribuzione dell'impatto.
Il divario è più evidente ai vertici della classifica degli impatti. La pianificazione dell'evacuazione, i sistemi di allerta precoce e i sistemi di allerta per il caldo si posizionano tutti tra i primi cinque. Il rapporto li raggruppa con i beni pubblici che non hanno un modello di ricavo diretto. Anche le dighe frangiflutti, anch'esse tra le prime cinque, rientrano nella fascia di impatto relativa alla protezione dalle inondazioni e dalla costa, compresa tra l'8% e il 12%. Si tratta di una delle percentuali più basse della tabella.
Il riassunto esecutivo collega il divario alle politiche adottate. "È significativo che la relazione tra il valore sociale (beneficio) delle 102 attività esaminate e i rendimenti degli investimenti da esse conseguiti sia debole; gli incentivi politici non hanno supportato rendimenti interessanti nei settori più vantaggiosi."
Dove impatto e risultati si incontrano
Alcune attività ottengono buoni risultati in entrambi gli ambiti. Le costruzioni resistenti alle tempeste e i materiali edili resilienti si classificano rispettivamente al secondo e al sesto posto per le perdite evitate. Il rapporto colloca la resilienza degli edifici in una fascia di rendimento compresa tra l'8% e il 14%.
Anche il controllo climatico dei magazzini (6.8x) e le catene di approvvigionamento resilienti ai cambiamenti climatici (6.6x) rientrano nella top 20. Le piattaforme per la catena di approvvigionamento e la logistica presentano uno dei rendimenti più elevati del report. Analogamente, le microreti e l'energia distribuita ottengono un punteggio di 5.8x, in un settore della resilienza della rete che genera rendimenti fino al 25%.
Il rapporto individua inoltre 27 attività a duplice beneficio che riducono sia le emissioni che le perdite. Ciascuna di esse genera un rapporto di 5x ed evita l'emissione di oltre 50 tonnellate di CO2 equivalente per ogni milione di dollari investito. Queste attività si raggruppano in soluzioni basate sulla natura, servizi digitali e di dati, agricoltura di precisione e infrastrutture resilienti ai cambiamenti climatici.
"Gli investitori in cerca di rendimenti superiori alla media di mercato si concentreranno sui settori dell'innovazione tecnologica e finanziaria, caratterizzati da una forte crescita del mercato e da modelli di business scalabili", conclude il rapporto.
Il divario che i fondi pubblici continuano a colmare
All'altro estremo si collocano le attività ad alto valore sociale e prive di un modello di profitto. Tra queste figurano l'adattamento a livello comunitario e l'integrazione delle conoscenze indigene. Il rapporto definisce questo approccio "un monito a non sottovalutare il fatto che un approccio puramente commerciale all'adattamento lascerà lacune critiche".
I capitali privati rimangono limitati. Le cifre della Climate Policy Initiative citate nel rapporto indicano che i finanziamenti privati per l'adattamento, monitorati, ammontano a circa 4.7 miliardi di dollari all'anno. Il Rapporto sul divario di adattamento 2025 del Programma delle Nazioni Unite per l'ambiente (UNEP ) afferma che politiche mirate e finanziamenti misti potrebbero portare questa cifra a circa 50 miliardi di dollari.
"La necessità di rafforzare la resilienza è evidente e in costante crescita", ha affermato Nelson Da Conceicao, direttore degli investimenti sostenibili presso CalPERS. "Non tutte le soluzioni di adattamento sono oggi economicamente sostenibili; tuttavia, il quadro di riferimento sviluppato da Schroders offre ai proprietari di asset e agli investitori un metodo pratico per valutare, confrontare e dare priorità agli investimenti."
Cosa significa per i portafogli quotati
Schroders ha applicato il modello ai 2,476 componenti dell'indice MSCI ACWI. Solo 268 aziende, ovvero l'11%, hanno ottenuto un punteggio. Un piccolo gruppo di aziende operanti nei settori del riscaldamento, ventilazione e condizionamento (HVAC), dell'acqua e dell'ingegneria si posiziona al vertice, tra cui Johnson Controls, Carrier, Daikin, Xylem e Jacobs.
Trattandosi di società a grande capitalizzazione e altamente liquide, gli investitori possono aumentare l'esposizione a basso costo. Con un tracking error di circa 9 punti base, il peso delle soluzioni di adattamento sale da circa il 3% al 12%. Oltre tale soglia, l'esposizione deve provenire da società a piccola capitalizzazione, private equity o infrastrutture.
Gli autori sono cauti riguardo ai rendimenti. Non trovano "prove ben documentate di un 'alfa di adattamento' duraturo". Considerano l'adattamento come un segno di qualità aziendale, che i mercati potrebbero non aver ancora prezzato.
Come si confronta il framework
Altre banche hanno pubblicato ricerche sull'adattamento. Goldman Sachs Research ha indicato dove prevede che gli investimenti saranno trainati da fattori positivi per aziende, famiglie e governi nel settembre 2025. Nell'aprile 2025, JP Morgan Asset Management ha pubblicato un documento sulla partecipazione degli investitori, citando un rapporto costi-benefici medio di 4:1 per l'adattamento.
Schroders si spinge oltre sotto un certo aspetto. Valuta ogni attività sulla base di una comune teoria delle perdite evitate, per poi confrontarla con i rendimenti settoriali e l'esposizione ai mercati quotati. Le società di consulenza gestionale hanno dimensionato il mercato separatamente. Boston Consulting Group prevede una domanda annua compresa tra 0.5 e 1.3 trilioni di dollari entro il 2030.
"Tradizionalmente, gli investitori hanno considerato gli impatti fisici dei cambiamenti climatici principalmente come un rischio per i loro portafogli, ma c'è anche un altro lato della medaglia", ha affermato Marina Severinovsky, responsabile della sostenibilità per il Nord America presso Schroders. "L'adattamento climatico sta diventando sempre più una considerazione economica e di investimento a sé stante", ha aggiunto.
Le perdite che non si verificano
Il valore di questo quadro di riferimento risiede nel rendere visibili ai mercati dei capitali i danni evitati. Edifici resistenti alle tempeste, catene di approvvigionamento resilienti e reti elettriche rinforzate offrono già sia un impatto positivo che un ritorno sull'investimento. Per quanto riguarda le vie di evacuazione e i sistemi di allerta precoce, le perdite che si evitano dipendono ancora dai bilanci pubblici.
