Cleantech står nu over for sin hårdeste test: 2025 gav falsk trøst

De tal der betyder noget

Dataene på tværs af alle tre store markeder fortæller en historie om synkroniseret nedgang. Ifølge Cleantech for Europes briefing for 1. kvartal 2026EU's venture- og vækstinvesteringer faldt til 1.3 milliarder euro i første kvartal, et fald fra 2 milliarder i 4. kvartal 2025 og et godt stykke under kvartalsgennemsnittet på 2.2 milliarder i 2024. Det samlede volumen af ​​handler i EU faldt til 62, det laveste antal kvartalsvise handler siden 2017. Tidlige handler faldt med 25 % til 47. Aktiviteten i senfasen faldt til kun 15 serie B- og vækstaktiehandler, det laveste antal i over fem år.

I USA blev der rejst 3.5 milliarder euro på tværs af 72 aftaler, hvilket er det laveste niveau siden mindst 2014. En håndfuld megaaftaler inden for nuklear fusion og energilagring understøtter dette overordnede tal. Hvis man ser bort fra dem, er markedet tyndere, end det ser ud til.

Den geopolitiske udløser

Den umiddelbare årsag er geopolitisk. Eskalerende konflikt i Mellemøsten drev omkostningerne til fossile brændstoffer og transport i vejret, bidrog til vedvarende inflation og undertrykte investorernes appetit. Den 22. april 2026 anslog Europa-Kommissionen, at EU havde brugt 24 milliarder euro mere på fossile brændstoffer, siden konflikten eskalerede i marts, oven i 340 milliarder euro i importomkostninger i løbet af 2025.

Victor Van Hoorn, direktør for Cleantech for Europe, formulerede den finanspolitiske logik ligeud: "Hver euro, der bruges på støtte til fossile brændstoffer, kan ikke bruges på uddannelse, innovation eller forsvar." Den grusomme ironi er tydelig. Den samme krise, der afslører omkostningerne ved afhængighed af fossile brændstoffer, undertrykker de investeringer, der er nødvendige for at afslutte den.

Storbritanniens strukturelle problem

I Storbritannien nåede den samlede egenkapitalfinansiering 3.9 milliarder pund i 2025, en stigning fra 2.5 milliarder pund i 2024. Den samlede gæld nåede 3.2 milliarder pund. Men tilskudsfinansieringen faldt til 70 millioner pund fra 200 millioner pund året før. Seedfinansieringen lå på 144 millioner pund, et kraftigt fald. Serie A på 366 millioner pund forblev et godt stykke under toppen. Vækstkapitalen genvandt sig hurtigere end i tidligere faser, hvilket afslører, hvor risikoappetitten er flyttet, og hvor den ikke er.

I april talte Beverley Gower-Jones fra Clean Growth Fund, formand for investeringsudvalget hos Great British Energy og medstifter af Carbon Limiting Technologies, på Innovation Zero i London, og gav den skarpeste diagnose af det strukturelle problem: "Storbritannien har ikke et innovationsproblem. Vi har et problem med kapitaltilpasning. Og indtil vi løser det, fortsætter vi med at opfinde fremtiden og lade en anden eje den."

Hun identificerede, hvad hun kaldte en farlig drejning i pendulet. IEA anslår, at 35 % af de teknologier, der er nødvendige for at nå netto nul, endnu ikke eksisterer. "Man kan ikke skalere det, der ikke er blevet skabt," sagde hun. Konsekvensen af ​​at skære i tilskud og startkapital nu vil ikke komme om ti år. Den vil komme i løbet af de næste to til tre år.

Gower-Jones var lige så skånsom, når det gjaldt infrastruktur i den tidlige fase. "Tilskud, startkapital, universitets-spin-outs," sagde hun, "den tidlige fase af stimulering er ikke valgfri. Det er grundlæggende. Og vi investerer for lidt i det." Hun opfordrede universiteterne til at tage kommercialisering alvorligt som en central del af deres mission og argumenterede for, at økosystemeffekterne, hvor talenter bliver, kapitalklynger og virksomheder skalerer lokalt, er synlige ud over Oxford og Cambridge i byer som Manchester, Sheffield og Glasgow.

Om kommercialisering udfordrede hun den gængse fortælling om, at Storbritannien er dårligt til at bringe innovation til markedet. Storbritannien skabte 145 milliarder pund i venturefinansieret enhjørningsværdi i løbet af de sidste fem år, mod 245 milliarder pund i hele Europa. Det er en stærk rekord. Men afkastet forbliver ikke i det land, der skabte det.

"Storbritannien har ikke et innovationsproblem. Vi har et problem med kapitaltilpasning. Og indtil vi løser det, fortsætter vi med at opfinde fremtiden og lade en anden eje den."— Beverley Gower-Jones, formand for investeringsudvalget, Great British Energy

Britiske pensionskasser allokerer mindre end 0.5 % af aktiverne til venturekapital. To tredjedele allokerer ingenting. I USA bidrager pensionskasser med 70 % af den indenlandske venturekapital. I Storbritannien er tallet under 10 %.

"Over 90 % af store venturekapitalrunder inkluderer internationale investorer," sagde Gower-Jones.

22 procent af de britiske pensionskasser ønsker nu at øge deres allokeringer til venturekapital, hvilket hun anerkendte som et fremskridt, og tilføjede: "Vi har brug for momentum. Vi har brug for hastværk."

Om de strukturelle fejl i kapitalanvendelsen var hun lige så direkte. "Der er ikke kapitalmangel. Det er en strukturel fiasko. Vi mangler ikke værktøjer, men vi mangler løsninger, der kan implementeres."

Projekter mislykkes, fordi de er for risikable til infrastrukturkapital, for kapitalintensive til venturekapital og for kommercielle til tilskud. "Bankbarheden kommer for sent," tilføjede hun. "Vi antager, at kapitalstrømme strømmer, når noget er bankbart, men at nå dertil er det sværeste og mindst finansierede skridt. Teknologirisiko, politisk usikkerhed og ukontraktlige indtægter - så alle venter, og intet bevæger sig." Løsningen, argumenterede hun, er efterspørgselssikkerhed: langsigtede aftagsaftaler, offentlige indkøb og CO2-gulvpriser. "Finansiering af dekarbonisering handler ikke om en enkelt kapitalkilde," sagde hun. "Det handler om lagdeling."

Det europæiske billede

EU's sammentrækning har sin egen strukturelle logik. Den gennemsnitlige aftalestørrelse faldt til 20 millioner euro fra 24 millioner i 4. kvartal 2025. Ud af 27 medlemsstater oplevede 11 ingen registrerede handler i 1. kvartal 2026. Tyskland førte an med 18 handler, efterfulgt af Frankrig med 12 og Holland med 7. Energi og el tegnede sig for 62 % af alle venture- og vækstinvesteringer. Kapital i andre sektorer er fortsat strukturelt begrænset, formet af mindre aftalestørrelser og mindre udviklede opskaleringsrammer.

Cleantech for Europe-briefingen identificerer et vedvarende kapitalunderskud i de sene stadier, som forhindrer europæiske scaleups i at nå kommerciel modenhed. EIB's ETCI 2.0-initiativ, der er målrettet 15 milliarder euro til omkring 100 europæiske vækstfonde, er en velkommen strukturel reaktion. Men disse foranstaltninger skal implementeres hurtigt.

På det politiske område markerer Industrial Accelerator Act, der blev offentliggjort den 4. marts 2026, første gang, at EU har knyttet offentlige indkøb til EU-oprindelseskriterier for rene teknologier. Men den endelige tekst er betydeligt svagere end tidligere udkast. Undtagelsesklausuler giver medlemslandene mulighed for at fravige lokale indholdskrav af omkostningsmæssige årsager. EU ETS står også over for pres. Orienteringen modsætter sig enhver svækkelse af CO2-prissignalet: "Enhver revision, der undergraver systemets forudsigelighed eller ambition, risikerer at forstyrre investeringsbeslutninger, der allerede er i gang."

"Vi skaber værdi. Vi tager risikoen, vi bygger virksomhederne, og afkastet går andre steder hen. Helt ærligt, vi har gjort Amerika fantastisk nok i ret lang tid nok." — Beverley Gower-Jones

Og Kinas holdning gør det endnu mere presserende: "Kinas meddelelse fra slutningen af ​​april, der truer med modforanstaltninger mod europæiske handelsbeskyttelsesinstrumenter, kombineret med landets fortsatte restriktioner på eksport af kritiske råvarer, gør det klart, at frygtsomhed ikke længere er en mulighed."

EU ETS står også over for pres. Medlemsstater og energiintensive industrier opfordrer til, at systemet svækkes eller revideres. Orienteringen modsætter sig dette: "Det CO2-prissignal, der ligger til grund for ETS, er afgørende for at give den langsigtede investeringssikkerhed, som industriel dekarbonisering kræver. Enhver revision, der undergraver systemets forudsigelighed eller ambition, risikerer at forstyrre investeringsbeslutninger, der allerede er i gang."

Øjeblikket der kræver realisme

Sarah Mackintosh, Direktør for Cleantech i Storbritannien, bemærkede på Innovation Zero, at det forventede kollaps i amerikanske cleantech-investeringer efter valget i 2024 ikke indtraf i 2025. Dette datapunkt cirkulerede bredt som bevis på modstandsdygtighed. 1. kvartal 2026 tyder på, at det var en forsinkelse, ikke en afkobling. De amerikanske investeringer er nu på sit laveste niveau siden 2014. Bufferen er væk.

IEA's Energy Technology Perspectives 2026, der blev lanceret i Europa-Parlamentet i april, gjorde udviklingen eksplicit. Det globale marked for masseproducerede rene energiteknologier forventes at vokse fra 1 billion amerikanske dollars i 2025 til næsten 3 billioner i 2035. Men Europa risikerer at sakke bagud i opskaleringsfasen.

De strukturelle problemer, der blev identificeret ved Innovation Zero, stammer fra før den nuværende nedgang. Nedgangen gør dem mere presserende og mindre tilgivelige at udsætte. Gower-Jones afsluttede sine bemærkninger med en opsummering, der står som både en udfordring og en opfordring: "Vi har videnskaben. Vi har talentet. Vi har virksomhederne. Og vi er fantastiske til kommercialisering. Men vi skal begynde at bakke op om os selv."

Tesen om investeringer i ren teknologi har aldrig været, at markederne er immune over for politik. Den har været, at økonomien ville holde uanset hvad. 1. kvartal 2026 er det første kvartal, hvor den påstand for alvor bliver sat på prøve. Data fra hele Storbritannien, Europa og USA tyder på, at testen er sværere end den optimisme, der sidste år affødte.