En ny ramme fra Schroders og CalPERS viser, at de tilpasningsforanstaltninger, der forhindrer mest skade, giver private investorer de svageste afkast. Modstandsdygtige bygninger, forsyningskæder og robusthed over for elnettet er blandt de få områder, der scorer godt på begge.
Schroders har udgivet et rammeværk, der scorer 102 klimatilpasningsaktiviteter ud fra de fysiske tab, som hver enkelt forebygger. Derefter sætter det disse scorer op mod de afkast, investorerne har opnået i de tilsvarende sektorer. Kapitalforvalteren byggede den praktiske side af arbejdet med CalPERS, den største offentlige pensionsfond i USA.
Tilpasnings- og modstandsdygtighedsimperativet giver investorer et kort over, hvor effekt og profit overlapper hinanden. Dets centrale konklusion er, at de sjældent gør det. De foranstaltninger, der forhindrer mest skade, afhænger for det meste af offentlige midler. Det højeste afkast kommer fra aktiviteter i midten af effektrangeringen.
Hvordan rammeforanstaltningerne påvirker
Kernemålestokken er et undgået tab/omkostningsforhold (Avoided Loss Benefit Cost Ratio). Det dividerer nutidsværdien af de tab, en aktivitet forhindrer, med nutidsværdien af dens omkostninger. I realiteten måler det, hvad der ikke sker: det oversvømmede lager, den mislykkede høst, hospitalet overbelastet af en hedebølge.
På det grundlag undgår 95 af de 102 aktiviteter mere tab, end de koster. Medianforholdet er 3.1x, og gennemsnittet er 3.8x, fordelt på et interval fra 0.6x til 11.8x. Alle syv aktiviteter under 1.0x er digitale eller støttende værktøjer, hvis værdi kommer indirekte gennem andre interventioner.
Rapporten bruger avanceret kunstvanding som eksempel. I repræsentativ skala modellerer den 34.2 millioner USD i diskonterede undgåede afgrødetab mod 14.8 millioner USD i diskonterede omkostninger. Det giver et forhold på 2.3x.
Schroders anvender en enkelt diskonteringssats på 10 % på alle aktiviteter, så tallene er konservative for aktiver med lang levetid. Deres eksempel med en havdig scorer 10.3x under modellen. Med en social diskonteringssats på 3 %, hvor tabene vokser med 4 % om året, scorer den samme havdig 51.3x.
De aktiviteter med den største effekt
Direkte interventioner og varslingssystemer fører an på ranglisten. Evakueringsplanlægning og infrastruktur topper listen med 11.8x, efterfulgt af stormsikret byggeri med 10.9x. Tidlige varslingssystemer og havdiger scorer begge 10.3x, mens varme- og sundhedsvarslingssystemer når 9.7x.
Klimarobuste byggematerialer (9.5x), beredskabssystemer (9.2x) og klimarobust vejbygning (8.5x) fuldender det øverste niveau. Aktiviteter, der er rettet mod en enkelt fare, scorer i median 3.6x, mod 2.2x for aktiviteter med flere farer.
Effekt og afkast peger i forskellige retninger
Rapporten kortlægger hver aktivitet til den nærmeste investerbare sektor og anvender sektorens observerede afkastinterval. Klimaanalyse og software fører an med 17 % til 23 %. Skovbrandsteknologi følger efter med 16 % til 20 %, mens klimarobust landbrug ligger på 15 % til 20 %.
Netmodstandsdygtighed og energilagring spænder over 10 % til 25 %, mens katastrofeobligationer og forsikringsrelaterede værdipapirer giver et afkast på 11 % til 20 %. Forsyningskæder og logistikplatforme ligger på 13 % til 17 %. I modsætning hertil ligger oversvømmelses- og kystbeskyttelse, varmemodstandsdygtighed og naturbaserede aktiver på 8 % til 12 %.
"Der er ingen systematisk sammenhæng mellem BCR for undgåede tab og forventet investorafkast," skriver forfatterne. Flere af de aktiviteter med det højeste afkast, såsom klimaanalyser og katastrofeobligationer, ligger midt i effektfordelingen.
Forskellen er tydeligst øverst på listen over konsekvenser. Evakueringsplanlægning, tidlige varslingssystemer og varme- og sundhedsvarslingssystemer rangerer alle i top fem. Rapporten grupperer dem med offentlige goder, der ikke har nogen direkte indtægtsmodel. Havdiger, også i top fem, falder i oversvømmelses- og kystbeskyttelsesbåndet på 8 % til 12 %. Det er blandt de laveste intervaller i tabellen.
Resuméet forbinder kløften med politik. "Det er sigende, at forholdet mellem den sociale værdi (fordel) af de 102 undersøgte aktiviteter og de investeringsafkast, de har opnået, er svagt; politiske incitamenter har ikke understøttet attraktive afkast på de mest fordelagtige områder."
Hvor effekt og afkast mødes
En håndfuld aktiviteter scorer godt på begge punkter. Stormbestandigt byggeri og robuste byggematerialer rangerer som nummer to og seks for at undgå tab. Rapporten placerer bygningers robusthed i et afkastbånd på 8 % til 14 %.
Lagerklimastyring (6.8x) og klimarobuste forsyningskæder (6.6x) er også i top 20. Forsyningskæde- og logistikplatforme har et af de højere afkastintervaller i rapporten. Tilsvarende scorer mikronet og distribueret energi 5.8x, i en sektor for netrobusthed med et afkast på op til 25%.
Rapporten fremhæver også 27 aktiviteter med dobbelte fordele, der reducerer både emissioner og tab. Hver af dem opnår en 5x-procent og undgår mere end 50 tons CO2-ækvivalenter pr. investeret million USD. De omfatter naturbaserede løsninger, digitale tjenester og datatjenester, præcisionslandbrug og klimarobust infrastruktur.
"Investorer, der søger afkast over markedet, vil koncentrere sig om kategorierne teknologibaseret og finansiel innovation, der er kendetegnet ved stærk markedsvækst og skalerbare forretningsmodeller," konkluderer rapporten.
Hullet, som offentlige penge stadig udfylder
I den anden ende findes aktiviteter med høj social værdi og ingen indtægtsmodel. Disse omfatter samfundsbaseret tilpasning og integration af oprindelig viden. Rapporten kalder dette "en påmindelse om, at en rent kommerciel tilgang til tilpasning vil efterlade kritiske huller."
Privat kapital er fortsat lille. Tallene fra Climate Policy Initiative, der nævnes i rapporten, anslår den sporede private tilpasningsfinansiering til omkring 4.7 milliarder amerikanske dollars om året. FN's miljøprograms rapport om tilpasningsgabet for 2025 siger, at målrettet politik og blandet finansiering kan løfte dette til 50 milliarder amerikanske dollars.
"Behovet for at opbygge modstandsdygtighed er tydeligt og voksende," sagde Nelson Da Conceicao, direktør for bæredygtige investeringer hos CalPERS. "Ikke alle tilpasningsløsninger kan investeres i rent kommercielle henseender i dag. Imidlertid giver den ramme, Schroders har udviklet, aktivsejere og investorer en praktisk måde at vurdere, sammenligne og prioritere investeringer på."
Hvad det betyder for børsnoterede porteføljer
Schroders anvendte rammeværket på de 2,476 bestanddele af MSCI ACWI-indekset. Kun 268 virksomheder, eller 11%, registrerer en score. En lille gruppe af navne inden for HVAC, vand og teknik er førende, herunder Johnson Controls, Carrier, Daikin, Xylem og Jacobs.
Da disse er likvide large caps, kan investorer øge eksponeringen billigt. Ved cirka 9 basispunkter med tracking error stiger vægten i tilpasningsløsninger fra omkring 3 % til 12 %. Derudover skal eksponeringen komme fra small caps, private equity eller infrastruktur.
Forfatterne er forsigtige med hensyn til afkast. De finder "ingen veldokumenteret bevis for en varig 'tilpasningsalfa'". De behandler tilpasning som et tegn på virksomhedens kvalitet, hvilket markederne måske endnu ikke prissætter.
Hvordan rammerne sammenlignes
Andre banker har offentliggjort tilpasningsundersøgelser. Goldman Sachs Research har angivet, hvor de forventer investeringsfremgang på tværs af virksomheder, husholdninger og regeringer i september 2025. I april 2025 offentliggjorde JP Morgan Asset Management en artikel om investordeltagelse , hvor de nævnte et gennemsnitligt omkostnings-benefit-forhold på 4:1 for tilpasning.
Schroders går videre på én måde. De scorer hver aktivitet på et fælles grundlag for undgåede tab og tester derefter hver enkelt aktivitet i forhold til sektorafkast og eksponering på det børsnoterede marked. Managementkonsulentfirmaer har vurderet markedet separat. Boston Consulting Group forudser en årlig efterspørgsel på 0.5 til 1.3 billioner USD inden 2030.
"Investorer har traditionelt set de fysiske konsekvenser af klimaforandringer primært som en risiko for deres porteføljer, men der er en anden side af den ligning," sagde Marina Severinovsky, chef for bæredygtighed i Nordamerika hos Schroders. "Klimatilpasning bliver i stigende grad en økonomisk og investeringsmæssig overvejelse i sig selv," tilføjede hun.
De tab, der ikke sker
Rammens værdi ligger i at synliggøre undgåede skader for kapitalmarkederne. Stormsikrede bygninger, robuste forsyningskæder og styrkede net giver allerede både effekt og afkast. For evakueringsruter og tidlige advarsler afhænger de tab, de forhindrer, stadig af de offentlige budgetter.
