Čisté technologie nyní čelí své nejtěžší zkoušce: Rok 2025 poskytl falešné ujištění

Čísla, na kterých záleží

Data ze všech tří hlavních trhů vypovídají o synchronizované kontrakci. Podle Briefing Cleantech pro Evropu za 1. čtvrtletí 2026Investice do rizikového a růstového kapitálu v EU klesly v prvním čtvrtletí na 1.3 miliardy eur, což je pokles z 2 miliard ve 4. čtvrtletí 2025 a výrazně pod čtvrtletním průměrem 2.2 miliardy za rok 2024. Celkový objem transakcí v EU klesl na 62, což je nejnižší čtvrtletní počet od roku 2017. Transakce v rané fázi klesly o 25 % na 47. Aktivita v pozdní fázi se snížila na pouhých 15 transakcí řady B a růstových akcií, což je nejméně za více než pět let.

Ve Spojených státech se v rámci 72 obchodů podařilo získat 3.5 miliardy eur, což je nejnižší úroveň přinejmenším od roku 2014. Toto číslo potvrzuje i několik megaobchodů v oblasti jaderné fúze a skladování energie. Pokud je odečteme, trh je tenčí, než vypadá.

Geopolitický spouštěč

Bezprostřední příčina je geopolitická. Eskalace konfliktu na Blízkém východě zvýšila náklady na fosilní paliva a dopravu, přispěla k přetrvávající inflaci a potlačila zájem investorů. Evropská komise odhadla, že do 22. dubna 2026 EU od eskalace konfliktu v březnu utratila za fosilní paliva o 24 miliard eur více, a to navíc k 340 miliardám eur na dovozních nákladech v průběhu roku 2025.

Victor Van Hoorn, ředitel organizace Cleantech pro Evropu, vyjádřil fiskální logiku bez obalu: „Každé euro vynaložené na podporu fosilních paliv nelze utratit za vzdělávání, inovace ani obranu.“ Krutá ironie je zřejmá. Stejná krize, která odhaluje náklady na závislost na fosilních palivech, snižuje investice potřebné k jejímu ukončení.

Strukturální problém Spojeného království

Ve Spojeném království dosáhlo celkové financování vlastním kapitálem v roce 2025 3.9 miliardy liber, což je nárůst z 2.5 miliardy v roce 2024. Celkový dluh dosáhl 3.2 miliardy liber. Financování grantů se však propadlo na 70 milionů liber z 200 milionů v předchozím roce. Počáteční financování dosáhlo 144 milionů liber, což představuje prudký pokles. Série A s 366 miliony liber zůstala hluboko pod vrcholem. Růstový vlastní kapitál se zotavil rychleji než v dřívějších fázích, což ukazuje, kam se chuť k riziku přesunula a kam ne.

Beverley Gower-Jonesová z fondu Clean Growth Fund, předsedkyně investičního výboru společnosti Great British Energy a spoluzakladatelka společnosti Carbon Limiting Technologies, v dubnovém projevu na konferenci Innovation Zero v Londýně pronesla nejostřejší diagnózu strukturálního problému: „Spojené království nemá problém s inovacemi. Máme problém s kapitálovou strukturou. A dokud to nevyřešíme, budeme si dál vymýšlet budoucnost a necháme ji vlastnit někoho jiného.“

Identifikovala to, co nazvala nebezpečným výkyvem kyvadla. IEA odhaduje, že 35 % technologií potřebných k dosažení nulových čistých emisí dosud neexistuje. „Nemůžete škálovat to, co nebylo vytvořeno,“ řekla. Důsledky omezení grantů a počátečního financování se nyní nedostaví za deset let. Dostaví se v příštích dvou až třech.

Gower-Jonesová byla stejně neústupná, pokud jde o infrastrukturu v rané fázi. „Granty, počáteční financování, odštěpování univerzit,“ řekla, „toto posílení infrastruktury v rané fázi není volitelné. Je to základní. A my do toho nedostatečně investujeme.“ Vyzvala univerzity, aby braly komercializaci vážně jako klíčovou součást svého poslání, a argumentovala tím, že dopady na ekosystém, kde zůstávají talenty, vznikají kapitálové klastry a společnosti se lokálně rozšiřují, jsou viditelné i za hranicemi Oxfordu a Cambridge ve městech včetně Manchesteru, Sheffieldu a Glasgow.

V otázce komercializace zpochybnila vžitý narativ, že Spojené království je špatné v uvádění inovací na trh. Spojené království za posledních pět let vytvořilo hodnotu jednorožců podpořených rizikovým kapitálem v hodnotě 145 miliard liber, oproti 245 miliardám liber v celé Evropě. To je silný rekord. Výnosy však nezůstávají v zemi, která je vytvořila.

„Spojené království nemá problém s inovacemi. Máme problém s vyvážeností kapitálu. A dokud to nevyřešíme, budeme si dál vymýšlet budoucnost a nechávat ji vlastnit někoho jiného.“— Beverley Gower-Jones, předsedkyně investičního výboru, Great British Energy

Britské penzijní fondy alokují méně než 0.5 % aktiv na rizikový kapitál. Dvě třetiny nealokují nic. Ve Spojených státech poskytují penzijní fondy 70 % domácího rizikového kapitálu. Ve Spojeném království je toto číslo nižší než 10 %.

„Více než 90 % velkých kol rizikového kapitálu zahrnuje mezinárodní investory,“ uvedl Gower-Jones.

Dvaadvacet procent britských penzijních fondů se nyní snaží zvýšit alokace do rizikového kapitálu, což uznala za pokrok a dodala: „Potřebujeme hybnou sílu. Potřebujeme naléhavost.“

Stejně přímočará byla i ohledně strukturálních selhání v rozmístění kapitálu. „Není tu nedostatek kapitálu. Je to strukturální selhání. Nechybí nám nástroje, ale chybí nám použitelná řešení.“

Projekty selhávají, protože jsou příliš riskantní pro infrastrukturní kapitál, příliš kapitálově náročné pro rizikové investice a příliš komerční pro granty. „Financovatelnost přichází příliš pozdě,“ dodala. „Předpokládáme, že kapitál toky plynou, jakmile je něco financovatelné, ale dostat se k nim je nejtěžší a nejméně financovaný krok. Technologické riziko, politická nejistota a nesmluvně uzavřené příjmy – takže všichni čekají a nic se nehýbe.“ Odemykačem je podle ní jistota poptávky: dlouhodobé dohody o odběru, veřejné zakázky a spodní ceny uhlíkových limitů. „Financování dekarbonizace se netýká jediného zdroje kapitálu,“ řekla. „Jde o vrstvení.“

Evropský obraz

Kontrakce EU má svou vlastní strukturální logiku. Průměrná velikost transakcí klesla z 24 milionů eur ve 4. čtvrtletí 2025 na 20 milionů eur. Z 27 členských států 11 nezaznamenalo v 1. čtvrtletí 2026 žádné transakce. Německo vedlo s 18 transakcemi, následovalo Francie s 12 a Nizozemsko se 7. Energie a elektřina tvořily 62 % všech rizikových a růstových investic. Kapitál v ostatních odvětvích zůstává strukturálně omezený a ovlivňován menší velikostí transakcí a méně rozvinutými rámci pro scale-up.

Z briefingu Cleantech for Europe vyplývá, že přetrvávající nedostatek vlastního kapitálu v pozdní fázi brání evropským scaleupům v dosažení komerční zralosti. Iniciativa EIB ETCI 2.0, zaměřená na 15 miliard eur pro přibližně 100 evropských růstových fondů, je vítanou strukturální reakcí. Tato opatření však musí být zavedena rychle.

Pokud jde o politiku, zákon o průmyslovém akcelerátoru, který byl zveřejněn 4. března 2026, představuje první případ, kdy EU propojila veřejné zakázky s kritérii původu v Unii pro čisté technologie. Konečné znění je však výrazně slabší než předchozí návrhy. Únikové doložky umožňují členským státům upustit od požadavků na místní podíl z důvodu nákladů. Systém EU ETS čelí také tlaku. Zpráva se brání jakémukoli oslabení signálu o ceně uhlíku: „Jakákoli revize, která narušuje předvídatelnost nebo ambice systému, riskuje narušení již probíhajících investičních rozhodnutí.“

„Vytváříme hodnotu. Podstupujeme riziko, budujeme firmy a výnosy jdou jinam. Upřímně řečeno, děláme Ameriku dostatečně skvělou už docela dlouho.“ — Beverley Gower-Jonesová

A postoj Číny zvyšuje naléhavost situace: „Čínské oznámení z konce dubna, které hrozí protiopatřeními proti evropským nástrojům na ochranu obchodu, v kombinaci s pokračujícími omezeními vývozu kritických surovin jasně ukazuje, že plachost již nepřichází v úvahu.“

Systém EU ETS čelí také tlaku. Členské státy a energeticky náročná odvětví volají po oslabení nebo přepracování systému. Briefing se proti tomu brání: „Signál ceny uhlíku, na kterém je systém ETS založen, je zásadní pro zajištění dlouhodobé investiční jistoty, kterou vyžaduje dekarbonizace průmyslu. Jakákoli revize, která narušuje předvídatelnost nebo ambice systému, riskuje narušení již probíhajících investičních rozhodnutí.“

Okamžik, který vyžaduje realismus

Sarah Mackintosh, Ředitel pro čisté technologie pro Spojené království, na konferenci Innovation Zero poznamenal, že očekávaný propad investic do čistých technologií v USA po volbách v roce 2024 se v roce 2025 nenaplnil. Tento údaj se široce šířil jako důkaz odolnosti. První čtvrtletí roku 2026 naznačuje, že se jednalo o zpoždění, nikoli o oddělení. Investice v USA jsou nyní na nejnižší úrovni od roku 2014. Nárazník je pryč.

Publikace IEA s názvem Perspektivy energetických technologií 2026, která byla v dubnu představena v Evropském parlamentu, tuto trajektorii jasně stanovila. Globální trh s masově vyráběnými technologiemi pro čistou energii by měl vzrůst z 1 bilionu amerických dolarů v roce 2025 na téměř 3 biliony do roku 2035. Evropa však riskuje, že ve fázi rozšiřování trhu zaostane.

Strukturální problémy identifikované na konferenci Innovation Zero předcházejí současnému poklesu. Kvůli tomuto poklesu jsou naléhavější a jejich odkládání je méně omluvitelné. Gower-Jonesová zakončila své projevy shrnutím, které je zároveň výzvou i obviněním: „Máme vědu. Máme talent. Máme firmy. A jsme skvělí v komercializaci. Musíme si ale začít sami do toho věřit.“

Tezí investic do čistých technologií nikdy nebylo, že trhy jsou imunní vůči politice. Šlo o to, že ekonomika obstojí bez ohledu na to. První čtvrtletí roku 2026 je prvním čtvrtletím, které toto tvrzení vážně testuje. Data z celé Velké Británie, Evropy a Spojených států naznačují, že tato zkouška je těžší než optimismus, který vyvolal loni.