Nový rámec od společností Schroders a CalPERS zjistil, že adaptační opatření, která zabraňují největším škodám, nabízejí soukromým investorům nejnižší výnosy. Odolné budovy, dodavatelské řetězce a odolnost sítě patří mezi několik málo oblastí, které dosahují dobrých výsledků v obou oblastech.
Společnost Schroders zveřejnila rámec, který hodnotí 102 aktivit v oblasti adaptace na změnu klimatu podle fyzických ztrát, kterým každá z nich zabraňuje. Tato skóre poté porovnává s výnosy, které investoři dosáhli v odpovídajících odvětvích. Správce aktiv vytvořil praktickou stránku práce s CalPERS, největším americkým veřejným penzijním fondem.
Imperativ adaptace a odolnosti poskytuje investorům mapu oblastí, kde se dopad a zisk překrývají. Jeho hlavním zjištěním je, že se tak zřídka děje. Opatření, která zabraňují největším škodám, většinou závisí na veřejných financích. Nejvyšší výnosy pocházejí z aktivit uprostřed žebříčku dopadu.
Jaký dopad má rámcová opatření
Základní metrikou je poměr nákladů a přínosů k zabráněným ztrátám. Dělí současnou hodnotu ztrát, kterým činnost zabraňuje, současnou hodnotou jejích nákladů. V podstatě měří, co se nestane: zaplavený sklad, neúrodná sklizeň, nemocnice zahlcená vlnou veder.
Na tomto základě 95 ze 102 aktivit zabraňuje větším ztrátám, než kolik stojí. Mediánový poměr je 3.1x a průměr je 3.8x, v rozmezí od 0.6x do 11.8x. Všech sedm aktivit pod 1.0x jsou digitální nebo podpůrné nástroje, jejichž hodnota se projevuje nepřímo prostřednictvím jiných intervencí.
Zpráva pracuje s příkladem pokročilého zavlažování. V reprezentativním měřítku modeluje 34.2 milionu USD diskontovaných ztrát na úrodě oproti 14.8 milionu USD diskontovaných nákladů. To dává poměr 2.3x.
Společnost Schroders uplatňuje na každou aktivitu jednu 10% diskontní sazbu, takže čísla pro dlouhodobá aktiva jsou konzervativní. Její příklad s mořskou stěnou dosahuje v modelu skóre 10.3x. Při 3% sociální diskontní sazbě a ročním růstu ztrát o 4 % dosahuje stejná mořská stěna skóre 51.3x.
Aktivity s největším dopadem
V žebříčku vedou přímé zásahy a varovné systémy. Na prvním místě je plánování evakuace a infrastruktura s 11.8x, následované výstavbou odolnou vůči bouřím s 10.9x. Systémy včasného varování a mořské hráze dosahují shodně 10.3x, zatímco systémy varování před horkem dosahují 9.7x.
Horní úroveň doplňují stavební materiály odolné vůči klimatu (9.5x), systémy pro reakci na mimořádné události (9.2x) a výstavba silnic odolná vůči klimatu (8.5x). Činnosti zaměřené na jedno nebezpečí dosahují mediánu skóre 3.6x, oproti 2.2x u činností s více riziky.
Dopad a výnosy směřují různými směry
Zpráva mapuje každou aktivitu s jejím nejbližším investovatelným sektorem a aplikuje pozorované rozpětí výnosů daného sektoru. Klimatická analytika a software vedou s 17 % až 23 %. Technologie pro boj s lesními požáry následují s 16 % až 20 % a zemědělství odolné vůči změně klimatu s 15 % až 20 %.
Odolnost sítě a skladování energie se pohybují v rozmezí 10 % až 25 %, zatímco katastrofické dluhopisy a cenné papíry vázané na pojištění dosahují výnosu 11 % až 20 %. Platformy dodavatelského řetězce a logistiky se pohybují v rozmezí 13 % až 17 %. Naproti tomu ochrana před povodněmi a pobřežím, odolnost vůči teplu a přírodní aktiva se shlukují v rozmezí 8 % až 12 %.
„Neexistuje žádný systematický vztah mezi ukazatelem BCR, z něhož se lze vyhnout ztrátě, a očekávaným výnosem pro investory,“ píší autoři. Několik aktivit s nejvyššími výnosy, jako je klimatická analýza a katastrofické dluhopisy, se nachází uprostřed rozdělení dopadů.
Nejvýraznější rozdíl je v horní části seznamu dopadů. Plánování evakuace, systémy včasného varování a systémy varování před horkem se řadí do první pětky. Zpráva je seskupuje mezi veřejné statky, které nemají žádný model přímých příjmů. Mořské zdi, které se rovněž nacházejí v první pětce, spadají do pásma ochrany před povodněmi a pobřežím od 8 % do 12 %. To je jedno z nejnižších rozmezí v tabulce.
Shrnutí spojuje tento rozdíl s politikou. „Je výmluvné, že vztah mezi společenskou hodnotou (přínosem) 102 zkoumaných aktivit a investiční návratností, které dosáhly, je slabý; politické pobídky nepodporovaly atraktivní výnosy v nejpřínosnějších oblastech.“
Kde se setkáváme dopad a výnosy
Několik aktivit má v obou ohledech dobré výsledky. Stavba odolná vůči bouřím a odolné stavební materiály se umístily na druhém a šestém místě v žebříčku zamezených ztrát. Zpráva řadí odolnost budov do pásma návratnosti 8 % až 14 %.
Řízení klimatu ve skladech (6.8x) a dodavatelské řetězce odolné vůči klimatu (6.6x) se také umístily v první dvacítce. Platformy dodavatelských řetězců a logistických systémů mají ve zprávě jeden z nejvyšších rozsahů návratnosti. Podobně mikrosítě a distribuovaná energie dosahují skóre 5.8x, v sektoru odolnosti sítí dosahují návratnosti až 25 %.
Zpráva rovněž uvádí 27 aktivit s dvojím přínosem, které snižují emise i ztráty. Každá z nich snižuje poměr 5x a zabraňuje více než 50 tunám ekvivalentu CO2 na investovaný 1 milion USD. Tyto aktivity se shlukují v oblasti řešení založených na přírodě, digitálních a datových služeb, precizního zemědělství a infrastruktury odolné vůči změně klimatu.
„Investoři usilující o výnosy nad tržní úrovní se zaměří na kategorie zaměřené na technologie a finanční inovace, které se vyznačují silným růstem trhu a škálovatelnými obchodními modely,“ uzavírá zpráva.
Mezeru, kterou veřejné peníze stále zaplňují
Na druhém konci se nacházejí aktivity s vysokou společenskou hodnotou a bez modelu příjmů. Patří mezi ně adaptace založená na komunitě a integrace domorodých znalostí. Zpráva to označuje za „připomínku, že čistě komerční přístup k adaptaci zanechá kritické mezery“.
Soukromý kapitál zůstává malý. Údaje Iniciativy pro klimatickou politiku uvedené ve zprávě uvádějí sledované soukromé financování adaptace na přibližně 4.7 miliardy USD ročně. Zpráva Programu OSN pro životní prostředí o adaptační mezeře z roku 2025 uvádí, že cílená politika a kombinované financování by mohly tento objem zvýšit na 50 miliard USD.
„Potřeba budovat odolnost je jasná a roste,“ řekl Nelson Da Conceicao, ředitel pro udržitelné investice v CalPERS. „Ne všechna adaptační řešení jsou dnes investovatelná z čistě komerčních důvodů; rámec, který vyvinula společnost Schroders, však poskytuje vlastníkům aktiv a investorům praktický způsob, jak investice posoudit, porovnat a stanovit priority.“
Co to znamená pro kótovaná portfolia
Společnost Schroders aplikovala tento rámec na 2 476 složek indexu MSCI ACWI. Pouze 268 společností, tedy 11 %, dosáhlo nějakého skóre. Vede malá skupina společností z oblasti HVAC, vodohospodářství a inženýrství, včetně společností Johnson Controls, Carrier, Daikin, Xylem a Jacobs.
Protože se jedná o likvidní akcie velkých společností, investoři mohou levně navýšit expozici. Při zhruba 9 bazických bodech odchylky sledování se váha adaptačních řešení zvyšuje z přibližně 3 % na 12 %. Kromě toho musí expozice pocházet z malých společností, soukromého kapitálu nebo infrastruktury.
Autoři jsou opatrní, pokud jde o výnosy. Nenacházejí „žádné dobře zdokumentované důkazy o trvalé ‚adaptační alfa‘“. Adaptaci považují za znak kvality společnosti, který trhy zatím nemusí ocenit.
Jak se rámec srovnává
Další banky zveřejnily výzkum zaměřený na adaptaci. Společnost Goldman Sachs Research uvedla, kde v září 2025 očekává příznivé investice u firem, domácností a vlád. V dubnu 2025 zveřejnila společnost JP Morgan Asset Management dokument o účasti investorů, v němž uvedla průměrný poměr přínosů a nákladů v oblasti adaptace 4:1.
Společnost Schroders jde v jednom ohledu ještě dále. Hodnotí každou aktivitu na základě společné míry zabráněných ztrát a poté každou testuje s ohledem na výnosy daného odvětví a expozici na kótovaném trhu. Poradenské společnosti v oblasti managementu odhadují velikost trhu samostatně. Boston Consulting Group předpovídá roční poptávku ve výši 0.5 až 1.3 bilionu USD do roku 2030.
„Investoři tradičně vnímali fyzické dopady změny klimatu především jako riziko pro svá portfolia, ale tato rovnice má i druhou stranu,“ uvedla Marina Severinovsky, vedoucí oddělení udržitelnosti pro Severní Ameriku ve společnosti Schroders. „Adaptace na klima se stále více stává samostatným ekonomickým a investičním hlediskem,“ dodala.
Ztráty, které se nestávají
Hodnota tohoto rámce spočívá v tom, že zviditelní zabráněné škody pro kapitálové trhy. Budovy odolné vůči bouřím, odolné dodavatelské řetězce a zesílené sítě již nabízejí jak dopad, tak i návratnost. V případě evakuačních tras a včasného varování ztráty, kterým zabraňují, stále závisí na veřejných rozpočtech.
